川财证券-材料行业点评：2020年，铁矿石成本支撑还是100美金么？-200925

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事件9月份以来，钢材终端旺季需求川财证券偏弱，高供应积累下市场情绪逐渐转向悲观。

叠加房企融资“三条红线”等长期调控政策压制，9月中旬以来黑色产业链商品价材料行业点评格大幅下跌。

随着钢材期2020年货跌至3550元/吨，铁矿石期货跌至100美金（折算人民币约780元/吨），市场分歧加剧。

主要观点：港口库存微幅回升，铁矿石成本支撑还是100美金么？铁矿石基本面转向宽松。

8月份以来，铁矿石港口库存逐渐底部回升，截止9月下旬，港口库存总量1.16亿吨；其川财证券中，中品矿库存逐渐从8月初历史极低值回升至2019年同期水平。

需求端，钢厂十一节前补库暂告一段落，钢厂铁矿石库存可用天数回到2材料行业点评9天正常水平。

钢厂生产利润临近盈亏平衡点叠加河北环保限产等因素，8-9月份2020年铁矿石市场由缺口转向微幅宽松。

原油下跌后，矿价90铁矿石成本支撑还是100美金么？分位成本支撑由90-100美金下移至70-80美金。

川财证券近期市场交流反馈，市场普遍认为高供应压力下，黑色产业链价格乏力。

但随着材料行业点评铁矿石衍生品价格跌至100美金附近，市场分歧渐起。

分歧点有二：一是，需求仍相对平稳，当前矛盾不支持持续2020年性暴跌；二是，矿价跌至100美金后面临成本支撑。

我们则认为市场对当前的铁矿石成本曲线变化有一铁矿石成本支撑还是100美金么？定理解偏差。

2013-2016上一轮暴跌中，中川财证券国及海外非主流矿成本边际在90-100美金以上，此后铁矿90分位成本支撑长期定在90-100美金。

但从近期各大矿山报告可以看到，随着原油下跌、资金成本下降，材料行业点评各大矿山成本较2013-2016年已经大幅下移。

仅仅考虑原油价格从100美金跌至40美金，矿山成2020年本就能下移10美金以上。

截止今年年铁矿石成本支撑还是100美金么？中，90%分位的矿山边际成本均在70-80美金以内，而非市场固化思维中的100美金。

即，普氏指数在80美金、川财证券100美金，乃至130美金，对铁矿石实质供应量其实并无影响。

因此，100美金虽为重要价格关口，但仅仅心理关口，实质材料行业点评成本支撑已经下移至70-80美金。

供需2020年矛盾集中供应，等待生产端调节改善钢厂利润。

9月中旬以来，上海螺纹钢价铁矿石成本支撑还是100美金么？格下跌100元/吨至3680元/吨，长流程钢厂维持微利状态；电炉炼钢已大面积微亏，不考虑成本继续动态下移，电炉钢在未来1-2个月将能看到持续减产。

我们前期分析多次提示，下半年钢材需求仍将维持高位，供需矛盾集中川财证券供应过高而非需求。

一旦供应端材料行业点评通过减产或环保限产得到改善，钢价和钢厂利润将恢复至正常水平。

但从目前价格和产量来看，供2020年应端改善仍需要等待。

风险提示：国内外疫情变化、终端需求铁矿石成本支撑还是100美金么？变化、进出口政策变化。