天风证券-奥佳华-002614-保碧基金增资蒙发利健康子公司，新风业务迅速切入B端市场-200925

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事件：公司控股子公天风证券司蒙发利健康以增资扩股的方式引入战略投资者。

蒙发利健康的投前估值为6.66亿元（6月30日公司估值为3.66亿元），拟增资共人民币7651万元，其中3365万元计入蒙发利健康新奥佳华增注册资本，4286万元计入蒙发利健康资本公积。

本次交易完成后保碧基金将取得002614蒙发利健康10.31%股权。

点评：1．深度绑定地产龙头，新风业务工程渠道实现0-1突破公司先后引入战略股东保利、高管对核心子公司增资扩股，显示高管做大做强新风业务的决心，目前公司具备技术、市场优势，保碧基金增资蒙发利健康子公司占据市场先机，有望在行业快速发展中奠定行业龙头地位。

此次引入保碧基金新风业务迅速切入B端市场，公司与地产龙头将进一步深化合作。

保利和碧桂园2019年销售面积占比7%，碧桂园和保利收入增长态势较好，财务状况稳健，公司天风证券新风业务未来有望快速放量。

2．股权合作形成共赢关系，有望获得新风市场先发优势子公司蒙发利健康为公司执行第奥佳华二主业新风行业的主体。

002614保碧基金此次入局子公司，是对新风市场及公司新风产品的认可。

子公司新风产品将获得保利保碧基金增资蒙发利健康子公司与碧桂园的优先推广，公司在B端渠道取得先发优势，此外，我们认为保碧对新风产品进行优先推广，公司品牌有望更快树立从而获得更大的市场份额。

新风业务迅速切入B端市场3．按摩椅业务盈利能力有望提升按摩椅业务方面，公司积极调整经营战略，通过开发性价比产品以及线上直播等新渠道实现快速放量，2019年公司净利率5.5%，预计未来几年有望实现持续提升。

投资建议：公司不仅是全球化自主品牌+天风证券ODM双轮驱动的按摩器械行业龙头，也是国内新风行业的主要参与者。

我们认为，在政策推动和房企精装修率不断提升的背景下，公司确立家庭奥佳华新风为第二主业，引入知名房企作为战投，依托在技术研发方面的优势未来有望在工程市场实现快速发展。

受益于公司多项业务积极改善以及未来精装修B端渠道快速放量，我们002614上调2020-2022年公司归母净利润至4.0、5.5、7.4亿元（前值3.7/4.9/6.4亿元），对应9月25日PE分别为23/17/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际疫情恶保碧基金增资蒙发利健康子公司化，地产及宏观经济下行超预期，新风合作进度不及预期。