安信证券-元隆雅图-002878-业绩超预期，传统主业回暖加速-200925

《安信证券-元隆雅图-002878-业绩超预期，传统主业回暖加速-200925（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-元隆雅图-002878-业绩超预期，传统主业回暖加速-200925（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：安信证券公司公布三季度业绩预告，2020年前三季度预计实现归母净利润1.07亿元-1.23亿元，同增30%-50%；其中Q3单季预计实现3832万元-5473万元，同增71%-145%。

■Q3业绩增长预期，元隆雅图传统主业回暖并加速增长。

公司Q3单季同比增速大幅提高主要系：（1）传统主业Q3金融客户订单增加002878及拓展新品类客户，且Q3单季是礼赠品单季，去年同期基数较低；（2）子公司谦玛网络广告订单供不应求，业绩保持高速增长；（3）奥运会周期开启，公司特许纪念品逐步开始贡献业绩。

疫情影响逐步消退，公司传统主业绩超预期业回暖并加速增长，受益于奥运会周期，我们预计未来2-3年公司传统主业有望保持较好的业绩增长。

同时公司子公司谦玛网络深耕高增长的网红营销赛道，传统主业回暖加速未来3年业绩有望保持高增速。

■业绩增速有望环比增加，关注公司内安信证券容电商推进进度。

我们预计经济回暖下，（1）传统主业：Q4单季利润增速有望快速增长，预计主要受经济加速复苏及奥运周期因素提振，主业持续回暖；（元隆雅图2）新媒体营销：下半年利润增速或将保持较高的增速水平，目前谦玛网络订单量供不应求，预计高增长预期将在下半年持续。

公司正加速布局内容002878电商，未来有望成为重要的业绩弹性释放点。

此前谦玛网络与天马食品鳗鲡堂签约，负业绩超预期责其天马旗舰店全产品线销售及品牌推广，同时正围绕快手、抖音、B站等新渠道代运营加深合作。

我们认为营销公司转型电商传统主业回暖加速代运营可分为两个阶段来验证落地逻辑。

（1）第一阶段验证“量”的逻辑，即经历代运营项目数量迅速拓展（量增加）及代运营服务范围提升（传统电商拓展至内容电商），此阶段营销公司上游丰富的广告主资源（公司本部及谦玛）即天然代运营项目客户池；（2）第二阶段验证“价”的逻辑，即单代安信证券运营项目运营能力及效果提升（“ARPU值”提高），该阶段为营销公司补强并验证电商运营能力的关键阶段（可通过招聘电商团队或收购TP公司解决）。

■投资建议：鉴于公司首次落地电商代运营元隆雅图项目，我们暂不调整盈利预期。

电商代运营的商业模式明显优于广告代理，且内容电商系下半年高增长的大赛道，鉴于此我们给予公司较高的估值溢价，给予2002878020年35倍估值。

我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.89亿元、2.64亿元、3.17亿元，对应EPS0.85元、1.19元、1.43元，6个月目标价29.75元，维业绩超预期持“买入-A”评级。

■风险提示：传统主业回暖加速主业回暖不及预期、广告主业不及预期的风险。