安信国际-IPO深度分析：云顶新耀（1952.HK）-200925

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公司概览公司是处于商业化阶段的生物制药公司，专注于开发及商业化安信国际针对肿瘤、免疫、心肾及抗感染领域的创新疗法。

于20IPO深度分析17年7月由医疗私募股权公司CBC集团创立。

公司现开发出八款极具前景的临床候选药物，有关药物云顶新耀（1952.HK）覆盖肿瘤、免疫学、心肾疾病及感染性疾病。

公司仍处于盈利前阶安信国际段，FY2018/2019，以及截至2019年及2020年3月31日止三个月，经营亏损净额分别为127.2/176.1/30.3/151.0百万元人民币。

亏损净IPO深度分析额主要来自研发开支、授权引进产品费用、一般行政开支及分销和销售开支。

行业状况及前景中国肿瘤药物市场增长云顶新耀（1952.HK）稳定。

根据弗若斯特沙利文报告，中国肿瘤药物总销售额预期由2019年1,827亿元增长至2024年3,672亿元人民币安信国际，5年CAGR15.0%。

预计到2030年进一步增长至IPO深度分析6,598亿元人民币，5年CAGR10.3%；中国新型抗生素的市场非常强劲。

根据弗若斯特沙利文报告，预计中国革兰氏阴性MD云顶新耀（1952.HK）R(G-MDR)抗生素市场将从2019年的205亿元增至2024年的351亿元，5年CAGR11.4%，到2030年将进一步增至人民币557亿元，5年CAGR8.0%。

优势与机遇授权引进的核心产品Trodelvy（靶向trop2的A安信国际DC药物）在多种实体瘤中具有广阔应用前景，获国际制药巨头看好。

公司的合作伙伴Immunomedics(TroIPO深度分析delvy原研厂家)上周获得吉利德210亿美金认购，产品在非小细胞肺癌等大适应症上的应用前景获得国际制药巨头背书。

高效低风云顶新耀（1952.HK）险的授权引进模式。

与全球的生物制药公司建立安信国际强大的合作伙伴关系，在欧美四个城市设有经验丰富的业务开发团队，可筛选出差异化、风险低且商业化潜力巨大的候选药品。

获得顶尖顶尖资本IPO深度分析青睐。

公司引入GIC(新加坡政府投资公司)，贝莱德基金,Cormorant、高瓴资本，清池云顶新耀（1952.HK）资本、奥博资本基金等作为基石投资者。

高素质安信国际和执行力的临床开发团队。

截至2020年6月30日，临床开发团队包IPO深度分析括62位成员，其中约16%持有医学博士学位及博士学位。

团队大部分成员拥有跨国公司临床开发经验，云顶新耀（1952.HK）具有设计及执行全球试验以及区域试验的丰富经验。

弱项与风险产品研发和获批进度可能不及预期；产品商业化和销售可能不及预期；依赖安信国际授权方申请及维护专利，可能出现专利保护不到位，或与竞争对手出现专利纠纷。

发行所得IPO深度分析款用途假设发售价每股52.50港元，公司预计此次发售所得款项净额约3,132.4百万港元。

计划将用约60%（1,879.4百万港元），进行4款支柱产品的开发云顶新耀（1952.HK）和商业化。

用约15%（469.9安信国际百万港元）为管线中其他候选药物的进行中及计划临床试验、登记备案及潜在商业化提供资金。

约15.0%（469.9百万IPO深度分析港元）将用于为业务发展活动及拓展药品管线提供资金。

约10.0%（313.2百万港元云顶新耀（1952.HK））作为营运资金及一般行政用途。

基石投资者公司此次引入贝莱德基金、CBC、Cormorant、GIC、HillhouseCapital、JanchorPartners、OctagonInvestments、RACapital、RockSpringsCapital、安信国际Invus、LakeBleuPrime、奥博资本基金、Indus、Surveyor、Tybourne、WoodlineFund作基石投资者，将认购此次发售49.89%-54.88%的股份。

估IPO深度分析值和投资建议从估值来看，对公司核心产品和处于关键临床阶段的产品进行估值，我们认为公司的合理市值在200亿港币以上。

且随着临床管线产品进一步推进上市，估值将稳步提升，公司长期云顶新耀（1952.HK）发展动力充足。

短期安信国际存在约30%的上涨空间。

从保荐人过往两年IPO保荐业绩看IPO深度分析，高盛和美银证券所保荐项目涨多过跌。

综合考虑公司成熟高效的商业化开发平台，优质的产品线，以及获得顶尖资本青睐，我们给予IPO专用云顶新耀（1952.HK）评级“7”，推荐申购。