天风证券-宏观点评：为什么基建增速可能低于预期？-200925

《天风证券-宏观点评：为什么基建增速可能低于预期？-200925（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-宏观点评：为什么基建增速可能低于预期？-200925（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

今年市场对基建投资增速反弹的预期较高，但实际的反弹力度偏弱，全口径基建天风证券投资单月增速仅在5月达到10.9%，随后6-8月单边下行，8月增速仅为7.0%。

常规解释和表面原因主要集中在降雨洪水等气候因素影响项目施工、财政支出进度偏慢、资金拨付效率偏宏观点评低等。

我们尝试探讨可能造成基建投资增速低于预期的几个深层次原因，包为什么基建增速可能低于预期？括：一般公共预算减收压力下消费性支出对投资性支出的挤占、政府性基金扩容后地方优质项目储备相对不足、盘活财政存量资金机制下政府性基金结转腾挪至一般公共预算等。

这些原因可能导致基建增速系统性低于预期，而不仅仅是暂时性天风证券的偏低。

总的来看，在这些因素的共同作用下，随着财政支出加快、气候影响减弱、同比基数降低，今年后续几个月的基建增速仍然有小幅升至两位数左右的空间，但全年增速宏观点评可能只在5%左右。

风险提示：财政支出提为什么基建增速可能低于预期？速超预期；2021年专项债额度提前下达。