天风证券-东缆转债：业绩高速增长的海缆龙头，申购建议，积极参与-200926

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申购分析：1.东缆转债发行规模8亿元，债项与主体评级为AA/AA级；债券转股价格23.88元，转股价值101元（截至2020年9月22日）；票息为年化利率1.18%，到期补偿利率10%，属于新发行转债中等水平，按6年期AA中债企业债到期收益率4.73%的贴现率天风证券计算，债底为87.65元，纯债价值位于中等水平。

其他博弈条款均为市场化东缆转债条款，若全部转股对其总股本的摊薄压力为5.12%，对流通股本的摊薄压力为8.74%，对现有流通股本造成摊薄压力较小。

2.公司所处行业为线缆部件及其他（申万三级），从估值角度来看，截止到2020年9月22日收业绩高速增长的海缆龙头盘，公司PE(TTM)为24.67倍，低于同业平均水平，市值157.18亿元；PB为6.39倍，同样低于同业平均水平。

截止到9月22日，公司今年以来正股涨幅约为120.89%，同期行业申购建议指数上涨33.35%，万得全A指数上涨18.19%，截止9月22日的100周年化波动率为48.40%，股票弹性较好。

公司目前股权积极参与质押比12.90%。

3.东缆转债发行规模中等，债底保护一般，市场或给予15%左右的溢价，预计上市价格为11天风证券6元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股东缆转债的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。