中信期货-金融期权四季度策略报告：波动率交易机会增多，对冲优势逐渐显现-200926

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波动率交易机会增多，对冲优势逐渐显现在半年度策略报告里面，我们当时判断期权市场隐含波动率整体将会自高位回落，进入稳定中信期货区间，但回落的过程并不会一帆风顺。

回望三季度，我们对于市场金融期权四季度策略报告波动率的判断与实际表现基本一致。

波动率交易机会增多展望四季度，我们判断期权隐含波动率的交易机会将增多，期权隐波整体将维持中等幅度的持续震荡态势，但分阶段看，隐波可能会表现出先强后弱的格局。

1）美国大选前波动率卖方谨慎参与，关注波动率期限结构策对冲优势逐渐显现略；2）短期关注事件套利机会，同时关注股指期权隐含波动率相对走高的时机。

趋势策略中期与期中信期货指配合，短期参与日内波动交易为主。

1）期权趋势策略中期与期指配合；2）短期参与日内波动为主金融期权四季度策略报告；3）关注跨品种的趋势交易机会。

对冲策略表现不一，波动率交易机会增多对冲优势逐渐显现。

1）回望2020年前三个季度，由于A的大幅波动，不同的期权对冲组合表现差异较大，保护型期对冲优势逐渐显现权对冲组合受益于市场的大幅波动，表现较为亮眼。

期权备兑开中信期货仓整体表现平稳，但由于市场的波动放大，收益表现不及指数。

期货对冲与期权领口策略表现金融期权四季度策略报告相当。

2）对冲波动率交易机会增多优势逐渐显现，四季度对冲策略参与空间较大。

目前随着期权市场隐含波动率对冲优势逐渐显现回落至稳定区间，同时结合我们对于四季度波动率的整体判断可能存在先强后弱的格局，期权对冲的优势逐渐显现。

市场规模持续提升，股指期权增长速度中信期货一马当先市场整体规模持续提升。

2020年三季度，股票股指金融期权四季度策略报告期权市场成交规模大幅提升，特别在7月初，在标的大幅上涨和股指期权日内交易限制放开的双重带动下，期权成交规模持续升高，前三季度日均成交量451.27万张，日均成交额37.90亿元。

股指期权增长速度一波动率交易机会增多马当先。

股指期权成交规模占比已由前两个季度的10%左右上升至17%附近，持对冲优势逐渐显现仓市值占比上升至23%左右。

整体市场规模逐渐接近上证50ETF期权，已上市的四个品种中，仅股指期权市场规模占比持续处于上升趋中信期货势中。