国盛证券-银行业本周聚焦：再融资实施分类审核，场外期权业务制度进一步优化-200927

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本周聚焦：1、再融资实施分类审核：9月25日，证监会宣布在审核主板（中小板）上市公司非公开发行股票申请时，对新受理的最近连续两个信息披露工作考评期国盛证券评价结果为A的上市公司予以快速审核。

1）负面清单：五类上市银行业本周聚焦公司不适用快速审核。

A）最近三年受到中国证监会行政处罚或监管措施、交易所纪律处分；B）被中国证监会调查尚未结案；C）暂停上市或存再融资实施分类审核在被实施风险警示（包括ST和ST公司）；D）破产重整；E）证监会认为其他不适用快速审核的情形。

2）审核程序上，未来反馈会认为没有影响发行条件的问题或者其他重大问场外期权业务制度进一步优化题，就不再发出署名反馈，直接安排初审会审核。

3）审核内容上，将国盛证券重点关注发行申请是否符合发行条件。

再融资再迎利好，有利于银行业本周聚焦增厚投行业绩。

再融资实施分类审核今年再融资新规发布，从发行对象、定价底线、锁定期等方面放松，有利于激发市场活力。

截至8月末，定场外期权业务制度进一步优化增规模5291亿，同比增长20%。

根据交易所信息披露工作评价结果，有479家上市公司连续2年评为A国盛证券，占比约为12%。

考虑到“快速通道”开启银行业本周聚焦后，四季度定增有望提速，假设全年定增规模为8500亿，同比+25%（2019年6800亿），以去年全行业1%左右的平均承销费率来看，对券商营收贡献在2.4%左右，增量贡献大约为0.5%（以2019年营收计算）。

2、场外期权业务制度进一步完善优化：9月25日，中证协发布《证券公司场外期权业务管理办法》（简称“管理办法”），相较2018年5月发布的自律管理通知，《管理办法》在交易商准入门槛、标的范围、投资者适当性再融资实施分类审核管理等方面进一步明确，规范业务发展。

关注点1：二级交易商准入门场外期权业务制度进一步优化槛降低。

券商参与场外期权交易实施分层管理，根据资本实力、分类结果、全面风险管理水平、专业人员及技术系统情国盛证券况，分为一级交易商和二级交易商。

区别在于一级交易商可以在交易所开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展对银行业本周聚焦冲交易。

二级交易商仅能与一级交易商进再融资实施分类审核行场内个股对冲交易。

从资质门槛来看，一级交易商仍保持评级在AA级以上不变，而二级交易商门槛由原来的A级以上扩展到BB场外期权业务制度进一步优化B级以上。

根据券商最新分类评级，共有15家AA级，32家A级，23家BBB级券商，但BBB级需满足最近18个月各项风控指标持国盛证券续符合监管规定，且风险覆盖率不低于200%等其他条件。

根据上市券商数银行业本周聚焦据，其中BBB级券商风险覆盖率均达标。

再融资实施分类审核目前来看，一级交易商数量为7家，二级交易商为14家，预计门槛降低后，交易商数量有望逐步扩充。

关场外期权业务制度进一步优化注点2：挂钩个股范围扩大。

《管理办法》规定，场外期权个股标的范围不得超出融资融券标的当期名单，股票指数标的不得超出协会规定国盛证券的范围。

根据Wind统计，目前沪深两市共有融资融券标的1809只股票，而根据中证协2018年公布的挂钩个股标的最终名单，符合条件的个股标的包含沪深两市银行业本周聚焦共计1152只股票，标的范围进一步扩大。

关再融资实施分类审核注点3：细化投资者适当性管理。

除了要求专业机构投资者外，对于股票股指类等场外期权等交易对手仍场外期权业务制度进一步优化要求：1）法人、合伙企业净资产不低于5000万，金融资产不低于2000万；2）资管机构AUM不低于5亿元；3）产品参与的，应当为合规设立的非结构化产品，规模不低于5000万（穿透后的委托人中，单一投资者在产品中权益超过20%的，应当符合专业投资者的基本标准，且金融资产不低于2000万；购买场外期权支付的期权费以及缴纳的初始保证金合计不超过产品规模的30%）。

关注点4：稳定业务国盛证券预期。

对于因动银行业本周聚焦态调整不再属于交易商的证券公司设置一年过渡期，确保业务平稳有序衔接。

《管理办法》有利于场外衍生品业务的发展：从中证协公布的最新场外期权业务情况来看，7月新增初始名义本金2337.81亿元，再融资实施分类审核同比翻倍，环比增长44.85%，也是场外业务中增长较快的。

7月新场外期权业务制度进一步优化增名义本金前五名券商为华泰证券、国泰君安、中信证券、申万宏源和中信建投，集中度为72.25%。

1）对资本市场来说，对于机构投资者提供了更多的风险管理的机会，对吸引外资、保险机构等长期资金入市起到关键的作用，是我国资本市场基础制度建设国盛证券的重要环节。

2）对于券商来说，提供了更多的业务机会，对做市交易、自营投资对冲等方面均有一定贡献；从竞争格局来看，目前头部券商具有一定优势，门槛降银行业本周聚焦低后，有望带动更多券商进入，带动业务规模做大，提升市场活跃度，带动场外衍生品长期健康发展。

风险提示：疫情逐步蔓延宏观经济下行；资本再融资实施分类审核市场改革不及预期；货币政策转向。