华安证券-房地产行业周报 ：松紧结合更显因城施策，调整或由城市向企业过渡-200927

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主要观点：市场表现：上证指数本周下跌3.56%，收报于3219.42点；创业板指本周下跌2.14%，收报于2540.43点；沪深300本周下跌3.53%，收报于45华安证券70.02点。

房地产板块本周下降6.35房地产行业周报 %，在28个行业内位列第3位。

新房成交：成交面积同比-2.6%，环比11.9%本周，我们重点跟踪的43城一手房成交面积合计约611万方，同比-2.6%，环比11松紧结合更显因城施策.9%。

其中，一线（4城）一手房合计成交面积148万方，同比100.6%调整或由城市向企业过渡、环比36.2%；二线（13城）一手房合计成交面积274万方，同比-17.1%、环比8.7%；三线（26城）一手房合计成交面积190万方，同比-15.3%、环比2.0%。

二手房成交：成交面积同比-9.8%，环比2.3%华安证券本周，我们重点跟踪的17城二手房成交面积合计约174万方，同比--9.8%，环比2.3%。

其中，一线（2城）二手房合计成交面积53万方，同比19.9%、环比0.房地产行业周报 4%；二线（8城）二手房合计成交面积90万方，同比102.4%、环比5.4%；三线（7城）二手房合计成交面积31万方，同比-22.0%、环比-2.8%。

新房库存：环比-2.13%，去化周期8.8月本周，我们重点跟踪的1松紧结合更显因城施策8城新房库存面积合计约9006万方，环比-2.13%，整体去化周期（按面积）约8.8月。

其中，一线（4城）新房库存合计3045万方，环比2.94%，去化周期9.2月；二线（7城）新房库存3097万方，环比3.51%，去化周期7.5月；三线（7城市）调整或由城市向企业过渡新房库存2864万方，环比-11.93%，去化周期10.3月。

土地市场：百城土地成交面积1092万方，成交土地总价354亿元，土地溢价率15.11%上周（9.14-9.20），百城土地供应数量为146宗，对华安证券应土地供应建面约1451万方；百城土地成交数量为137宗，对应土地成交建面约1092万方，成交土地总价约354亿元，百城土地溢价率为15.11%。

其中，一线、二线、三线城市土地成交建面分别为74万方、440万方和578万方，同比分别为-22%、-73%和-62%，对应土地溢价率分别为3.58%房地产行业周报 、12.29%和26.79%。

投资建议：根据统计局数据计算，8月销售金额单月同比创年内新高达27.1%，累计同比年内首次转正达1松紧结合更显因城施策.6%。

1-8月，房地产开发到位资金同比3.0调整或由城市向企业过渡%；8月单月同比增长18.3%。

从资金来源构成看，8月国内贷款、自筹资金、定金及预售款、个人按揭贷款单华安证券月同比分别为-3.0%、5.5%、36.6%和22.5%。

8月房地产开房地产行业周报 发投资单月同比增幅提升至11.8%。

展望下半年，建安有望修复、土地投资短期滞后于土地成交，开发投松紧结合更显因城施策资仍具支撑，维持竣工端在四季度修复的预判。

行业基本面持续改善有望调整或由城市向企业过渡带动板块估值迎来修复。

政策端，调控风向未变，“长效机制”构建下大概率延续“一城一策+高频微调+松华安证券紧结合”的“演绎”方式。

房地产行业粗放式的高杠杆催化规模的时代房地产行业周报 渐行渐远，融资端由外源杠杆向内生融资的转变成为趋势。

建议关注：（1）头部规模型房企：万科A、保利地产、金地集团；（2）二线成长型标的：金科股份、中南建设、华发股份、阳光城；（3）A股物业板松紧结合更显因城施策块优质标的：招商积余等。

风险提示：房地产调控政策趋严，销售修复不及预期调整或由城市向企业过渡，资金面超预期收紧等。