国金证券-策略周报：等待波动收敛-200926

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基本结论近期全球市场调整并不存在系统国金证券性风险，不会重演今年三月的情形。

近期市场呈现“股票策略周报跌、美元涨、黄金跌”的特征，这让部分投资者开始担心全球市场是不是会重演今年三月的大幅调整。

随着市场对疫情二次爆发的充分预期和美国两党在新一轮财政刺激达成共识的预期，美股或逐步企稳等待波动收敛，美元短期升值趋势或告一段落。

市场在波折中国金证券前行：看好10月份反弹窗口。

策略周报1）10月市场或迎来反弹，反弹的幅度取决于宏观流动性的边际变化。

首先，美股系统性风险并不大，等待波动收敛10月在政府债券发行压力和财政支出放缓的背景下，央行或持续呵护市场流动性。

其次，10月步入三季报窗口，高国金证券景气板块个股超预期仍是大概率事件。

最后，10月底召开的十九届五中全会将聚焦十四五规划，市场对于十四五规划的预期也将成为推动市场的重要因素；2）11月美国大选之下，如果拜登当选，美股或面临一定的调整压策略周报力，短期同样会对A股市场产生一定影响。

拜登当选对市场影响在于市场对其税收政策和等待波动收敛华尔街监管政策的预期。

但总体来看，在疫情冲击仍未消除的情况下，拜登的政策国金证券短期或相对温和；3）12月市场或开始对明年定价，当前展望明年不确定因素仍相对较多，特别是经济复苏强度和货币政策走向。

如果明年全球经济复苏持续加强，市场对流动性拐点和信策略周报用拐点的担忧会随之强化，这对权益类资产来说相对不利。

“十四五”规划、美国大选和疫情二等待波动收敛次爆发风险是影响后市的重要因素。

1）“十四五”规划或淡化GDP目标，注重高质量发展和新旧动能转变，国金证券其中扩大内需、自主可控或是规划重点内容。

2）策略周报民调数据显示拜登距当选还差50张左右选票，若拜登当选，美股短期或面临一定的调整，原因在于市场对其税收政策和华尔街监管政策的预期。

但在疫情冲击仍未消除的情况下，等待波动收敛拜登的政策短期或相对温和。

减税等政策的变化仍需参议国金证券院通过，民主党能否控制参议院仍存不确定性。

此外，拜登或不采取贸易战措施针对中国策略周报，这对A股市场来说或是利好。

3）四季度疫等待波动收敛情二次爆发的不确定仍较大，此次欧洲疫情二次爆发对全球市场的影响也相对较大。

总体而言，相比疫情初次爆发的影响，疫情二次爆发对实体经济和市场的影响相比更小，此外随着疫苗的进展，疫情边际影响国金证券或趋弱。

在行业相对基本面的拐点出现之前，当前A股市场估值策略周报分化局面仍将持续一段时间。

估值分化走向收敛的方式主要有两种：一是等待波动收敛通过价格调整快速收敛，二是通过业绩消化估值的方式逐步收敛。

我们认为当前估值分化快速收敛的概率较低，主要原因是估值分化的背后实际上反国金证券映的是基本面的情况，在基本面没有出现大的拐点之前，低估值板块加速抬升估值的可能性较低。

后续估值分化将通过业绩消策略周报化估值的方式逐步收敛。

行业配置保持均衡：1）消费和基建等内需板块：聚焦消费和基建中供需两端受益的行业，比如消费中的商贸零售、休闲服务、食品饮料、家电等，基建中的建材、机械等；2）消费电子产业链：接下来苹果将发布5G新机，消费电子行业景气度持续上行；3）涨价主线：短期美元升值趋势可持续性并不强，等待波动收敛美元将进入新一轮贬值周期，叠加全球流动性持续宽松，黄金等有色资源品价格或重回上行通道。

国金证券风险提示：海外黑天鹅事件（主权评级下调、地缘政治风险等）。