兴业证券-银行业周报：联合贷款将纳入监管，关注三季度经营+年底估值切换窗口-200927

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本周银行板块下跌3.70%，跑输沪深300指数0.18个百分点兴业证券，跌幅较少的主要为西安银行(-0.73%)、中国银行(-1.54%)、农业银行(-1.56%)等，而前期表现较好的常熟银行(-7.59%)、成都银行(-7.39%)、杭州银行(-7.19%)等个股有所调整。

本周北向资银行业周报金减持近40亿，主要受海外市场调整拖累。

央行副行长范一飞本周在中国支付清算论坛上表示将建立商业银行、互联合贷款将纳入监管联网联合贷款专项统计制度，将该类业务纳入商业银行宏观审慎评估，同时将规范互联网贷款资金流和信息流。

此举关注三季度经营+年底估值切换窗口表明监管加强对于联合贷款业务监管的决心。

由于联合贷款蓬勃发兴业证券展，目前规模较大，引起了监管的关注。

监管此时表态加强对于此类贷款的监管，纳入商业银行宏观审慎评估框架，将促使银行加强对于此类贷款的风险识别和审查，以及盲目追求在此类贷款上的规模和收益，避免行业银行业周报风险逐步累积，长期来看有利于联合类贷款的良性发展。

目前银行业（申万）整体估值为0.67xPB联合贷款将纳入监管左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。

随着经济逐步企稳，银行中报业绩靴子落地对于行业基本面压制因素有所解关注三季度经营+年底估值切换窗口除，但市场对于3季度经营情况仍存疑虑，临近季末关注度提升。

考虑兴业证券到4季度估值切换窗口打开，以及近期市场风格的再平衡，银行板块相对收益性价比逐步提升。

行银行业周报业内部分化持续，继续看好成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现。

中期而言，监管环境及宏观经济已出现逐步的改善，联合贷款将纳入监管同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。

另一方面，资本充足率的约束对于托底银行利润增关注三季度经营+年底估值切换窗口长形成了较为坚实的支撑。

考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维兴业证券持行业推荐评级。

个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优银行业周报秀、估值弹性较大的杭州、成都、兴业等。

要闻回顾：银保监会发布《融资性信保业务保前管理操作指引》和《融资性信保业务保后管理操作指引》；央行发联合贷款将纳入监管布《关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》；央行在香港成功发行100亿元人民币央行票据。

工商银行完关注三季度经营+年底估值切换窗口成1.45亿股境外优先股发行；中国银行完成750亿元二级资本债券发行；江苏银行发布每10股配售3股的配股方案，可配售股份总计34.63亿股。

市场表现：本周A股表现居前的为西安银行(-0.73%)、中国银行(-兴业证券1.54%)、农业银行(-1.56%)，常熟银行(-7.59%)、成都银行(-7.39%)、杭州银行(-7.19%)表现居后。

资金价格：本周人民币兑美元汇率下跌至6.82，央行公开市场操作净投放4,800亿银行业周报元，10年期国债收益率上行至3.13%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行至4.25%。

城投债利差收窄，地方联合贷款将纳入监管政府债利差收窄。

理财产品：上周理财产品发行总量为307款，到期关注三季度经营+年底估值切换窗口总数1,345款，净发行-1,038款。

相较兴业证券于前一周，9个月理财产品预期收益率上升，1个月、2个月、3个月4个月、6个月、1年期理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.80%/2.85%/3.14%，本周银行业周报发行同业存单614款，融资3,799亿元，存量同业存单15,314款，共计111,772亿元。

风险提示：银行资产质联合贷款将纳入监管量超预期恶化，监管政策超预期变化。