天风证券-有色金属行业：贵金属休整不改长期趋势，关注新能源边际改善-200927

《天风证券-有色金属行业：贵金属休整不改长期趋势，关注新能源边际改善-200927（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-有色金属行业：贵金属休整不改长期趋势，关注新能源边际改善-200927（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

1、贵金属调整天风证券不改趋势。

近期美联储部分鹰派发言及政策方向扰动，疫情反复对于通胀预期叠加美股调整带来流动性影响下，贵金属价格承压进入盘整期，美联储对于货币政策的调整有望持续加码通胀预有色金属行业期，同时低利率环境延续有望到2023年，贵金属价格仍在上涨通道。

重点推荐江铜控股&民营激励，有望实现大幅增长的黄金上市平台贵金属休整不改长期趋势恒邦股份（详见深度报告《拟争取收购大型金矿，A股第四大黄金公司横空出世》）。

弹性角度关注山东黄金、华钰关注新能源边际改善矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等。

2、新能源边际改善，锂筑底天风证券钴企稳。

需求端来看欧洲新能源汽车销量持续复苏，中国新能源汽车产有色金属行业量和动力电池装机量在7月份双双进入同比、环比增长通道，8月新能源汽车产销分别完成10.6万辆和10.9万辆，同比分别增长17.7%和25.8%，终端销售有望持续回暖，中游动力电池厂商排产量进一步增加，补库有望带来锂盐价格筑底回升，国储对于电钴的收储如果达到2000吨目标或将加码钴价弹性。

中期需求端来看2020年将是海外贵金属休整不改长期趋势新能源汽车的元年，5G手机需求有望在2020年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。

龙头有望关注新能源边际改善充分受益。

关注锂业龙头赣锋锂业，钴业三杰：华友钴业、寒锐天风证券钴业、盛屯矿业等。

3、社融超预期有色金属行业，关注周期边际改善下龙头业绩增长。

8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比上贵金属休整不改长期趋势年同期多1.39万亿元，大幅超预期，基建/地产等项目有望带来基本金属需求回暖。

多国宽松政策，流动性释放，国内地产后周期有望继续修复背景下，短期累库拐点有望出现，经济敏感性较关注新能源边际改善强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。

铜矿端供给仍处于上一轮扩产周期的末端，Centinela铜矿罢工风险仍在，20-21年铜矿仍维持低天风证券速增长，加工费或进一步超预期降低。

地产后周期需求有望持有色金属行业续改善，氧化铝反弹空间有限，电解铝单吨利润仍在较高位置，全年业绩有望实现较大改善。

关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、贵金属休整不改长期趋势云铝股份等。

4、金属价格:贵关注新能源边际改善金属价格受挫。

上周贵金属价格下行，白银跌幅弹性更大，COMEX黄金/白银天风证券分别下跌4.41%、14.1%，沪金、沪银分别下跌4.1%、16.8%。

基本金有色金属行业属小幅回调。

上周基本金属回调，LME锌铜锡镍分别回调5.4%、4%、3.5%、3.2%，铝贵金属休整不改长期趋势铅跌幅不大。

关注新能源边际改善稀土价格小幅休整。

上周稀土价格小幅休整，氧化镨、氧化钕、氧化铕分别回调3.7%、1.63%、天风证券0.89%，镝铽相对坚挺，钴价小幅休整。

上周小金属中锑价小幅回升1.28%，钴价有色金属行业小幅回调1.4%，其他品种变化不大。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌贵金属休整不改长期趋势、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险。