兴业证券-有色金属行业周报：钴、锂需求回暖，二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌-200927

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重点推兴业证券荐铜铝、钴锂板块和贵金属。

本周上证综指下跌3.56%，沪深300指数下跌3.53%，SW有色指数下跌0.82%，贵金属方面，COMEX黄金下跌4.74%，白银下跌14.73%；主要工业金属价格中，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌1.87%、4.35%、6.79%、4.00%、3.06%、5.88%；主要工业金属库存中，LME铝、铜、铅、锡分别下跌有色金属行业周报1.46%、6.12%、0.20%、1.87%；LME锌、镍分别上涨0.47%、0.19%。

新能源：终端需求超预期，10月整车厂排单环比或再涨25%，推荐钴、锂钴、锂需求回暖等新能源核心材料。

①核心观点：9、10月整车厂排产一再超预期，10月终端需求或环比再涨25%，并从铜箔、铝箔的开工率、订单及国庆无休加班来看，均得到需求强劲的证实，新能源旺季需求正逐步兑现，推荐钴、锂二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌等新能源核心材料；②价格方面，本周SMM电解钴价格为26.8-28万元/吨，均价较上周下跌0.15万元/吨。

SMM钴中间品价格为11.6-12.1美金/磅，均价较上周上涨0.05万元/吨，MB标准级钴兴业证券价格继续回暖，报15.65美元/磅，环比上升0.48%；SMM工业级碳酸锂价格为3.4-3.75万元/吨，均价上涨0.05万元/吨；③需求方面，动力市场方面，9、10月整车厂排产计划大幅增加，带动国内头部电池企业开工率上涨，主要对三元电池需求增量明显，从目前来看，预计10月整体环比上涨25%-30%。

出于安全性问题的考虑，5系有色金属行业周报三元增幅较大，占比进一步提升。

此外新能钴、锂需求回暖源商用车历经7、8月市场小幅下跌后开始发力，对铁锂电池订单量也有提高。

从下游市场反馈，预计9-11月动力市场会保持增长趋势，下游二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌消费复苏较好。

小动力市场方面，随着共享电单车今年投放兴业证券计划基本落实，对三元电池需求大幅下滑，预计10月下跌近4成。

不过其他两轮车需求量未有大幅变动，有色金属行业周报电动两轮车整体需求或下降20%左右。

重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、威华股份、盛屯矿业，新能源钴、锂需求回暖高性能钕铁硼龙头：正海磁材。

贵金属：美元指数大幅反弹+欧洲二次疫二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌情，贵金属价格大幅下跌。

①核心观点：受欧洲二次疫情爆发影响，本周美元指数继续大幅攀升至近95附近，市场普遍担心全球兴业证券经济复苏放缓，叠加美国刺激计划不确定性及美国大选等因素，贵金属价格本周大幅下跌。

考虑到全球大放水导致的流动性泛滥及未来通胀预期回暖，贵金属价有色金属行业周报格继续大跌空间不大，依然中长期继续看好未来价格表现。

②经济数据：本周美国初请失业金人数实际公布为87万人，略超预期（84万人）；③黄金数据：全球黄金ETF持仓创历史新高至38钴、锂需求回暖67.3吨，周度增仓23.3吨。

中长期看，全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌除，黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。

重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股兴业证券份、盛达资源。

工业金属有色金属行业周报：海外二次疫情爆发，工业金属商品价格整体承压。

核心观点：欧洲爆钴、锂需求回暖发二次疫情，英法意等国新增感染人数继续爬升，市场普遍担心二次疫情导致再次封城和下游需求重创，同时美元指数本周继续上涨，工业金属价格遭遇重挫；1）铜：节前备库低于预期，库存仍处低位；①备库方面，受制于铜杆和铜管两个主力板块消费走弱影响，市场整体备库力度明显不如往年。

叠加假期集中订单并未见明显升，近半企业假期不做备库操作，其余二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌备货期集中在4天左右，整体备库热情不高；②需求方面；从周度数据来看，预计9月铜管企业开工率为75.6%，同比下滑2.46%，环比下滑2.27%；9月铜板带箔企业开工率为69.42%，环比提升0.1%，同比下滑1.2%；③库存方面，国内铜库存下滑至17.05万吨，周度环比下滑11.84%；2）电解铝：去库持续，电解铝库存周降2.4万吨至71.6万吨。

①需求方面，9月铝板带、铝箔温和向好，铝型材整体环比持平，但建筑型材回暖程度不及预期，合金板块稳步好转，铝线缆消费平淡，整体来看，消费尚未出现显著旺兴业证券季特征；②库存方面，目前电解铝库存为71.6万吨，环比下滑3.24%，吨铝盈利在受铝价下滑拖累下降至1071元/吨。

未来吨铝盈利仍将取决于建筑工程的交有色金属行业周报付与旺季需求的释放。

3）重点推荐新增西部矿业，核心逻辑是玉龙铜矿二期扩产即将完成，权益铜产量实现翻倍增长，明后年业绩将大幅提升，将实现再造一个“西矿”愿景，估值优势钴、锂需求回暖明显。

重点推荐：紫金矿业、西部矿业、云南铜业、云铝股份、神二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌火股份、索通发展等。

维持兴业证券行业“推荐”评级。

重点推荐工业金属：铜板块：紫金矿业、西部矿业、云南铜业；铝板块：云铝股份、神火股份、索通发展；新能源：钴板块：华友钴业、寒锐钴业；锂板块：赣锋锂业有色金属行业周报；贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。

风险提示：钴、锂需求回暖强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期。