中信期货-2020年第四季度策略报告（贵金属）：疫情消退避险弱化，贵金属震荡下移-200928

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量化宽松加码预期中信期货恐将落空：美联储9月议息为四季度货币政策指明方向，虽然量化宽松继续保持，但更大规模货币刺激预期落空。

2020年第四季度策略报告（贵金属）美国通胀稳步回升，就业人数上扬，金融市场信心明显恢复。

过于宽松的货币政策，反而疫情消退避险弱化容易导致资产泡沫化，不利经济发展有望对贵金属产生压力。

白银供大贵金属震荡下移于求：上金所白银库存增幅高达52%。

特别是自中信期货6月初以来库存连续攻破4000、5000吨大关，累库呈现加速态势。

下游对高价银认可度2020年第四季度策略报告（贵金属）下滑，需求受到高价抑制。

导致持货商为了维持企业现金流，被动疫情消退避险弱化交仓。

沪银贵金属震荡下移供大于求的格局将对银价产生压力。

金银比有望回中信期货升：1968年以来金银比上涨趋势明显，表明黄金价值在中长期要好于白银。

黄金白银的宏观及供需逻辑梳理，黄金显然要优于2020年第四季度策略报告（贵金属）白银，金银比有望上修。

油价带动贵金疫情消退避险弱化属下移：黄金和原油价格正相关。

都采用美元标价，美元涨跌直接引贵金属震荡下移发金、油同向波动。

黄中信期货金作为避险工具，石油美元膨胀，增加对美元需求。

CFTC净多持仓下移：对比2011年白银牛熊转换节点，贵金属在5月攀升至历史最高点，但净多持仓却没有超2020年第四季度策略报告（贵金属）越前高，预示着节奏转换节点的来临。

风险因素：肺炎疫苗研制疫情消退避险弱化成功疫情快速消散、美联储执行负利率。