首创证券-曲美家居-603818-公司简评报告：东南亚疫情短期扰动，Q3业绩同比下滑-211103

《首创证券-曲美家居-603818-公司简评报告：东南亚疫情短期扰动，Q3业绩同比下滑-211103（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-曲美家居-603818-公司简评报告：东南亚疫情短期扰动，Q3业绩同比下滑-211103（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营收37.43亿元，同比增长29.00%（较2019年同期增长24.37%）；实现归母净利润1.81亿元，同比增长481.68%（较2019年同期增长120.78%）；实现扣非后归母净利润1.63亿元，同比增长303.99%（较2019年同期增长118.74%）。

点评：Q3收入增速回落，业绩承压同比下滑。

公司Q1/Q2单季分别实现营收11.49亿/13.64亿/12.29亿元，分别同比+36.89%/+48.53%/+7.52%（较2019Q1/Q2/Q3分别+14.33%/+35.59%/+23.17%）；Q1/Q2/Q3单季实现归母净利润0.61亿/0.67亿/0.53亿元，分别同比+281.33%/+997.44%/-26.85%（较2019Q1/Q2/Q3分别+420.78%/+11.79%/+528%）。

公司Q3单季度收入增速回落，业绩同比下滑，我们认为主要原因一是去年同期收入基数相对高，二是公司泰国及越南工厂受新冠疫情影响，出现阶段性停产影响部分订单生产出货。

预计随公司泰国及越南工厂复工复产，公司收入有望恢复快增长。

产品提价对冲原料及运费价格上涨，毛利率环比改善。

公司前三季度毛利率同比-2.70pcts至41.99%，其中Q3单季度毛利率43.28%（同比-3.67pct，环比+3.87pct）我们认为公司毛利率环比改善主要原因在于公司6月末完成国内及海外业务产品提价，对冲一部分原材料及运费上涨压力。

费用率方面，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.47pcts/-2.59pcts/-0.06pcts/-2.27pcts至22.71%/6.68%/1.94%/4.00%。

综合影响下，公司前三季度净利率同比提升4.02pcts至5.32%。

“新曲美”，正扬帆。

（1）国内业务：品牌、产品、服务、渠道多方发力，持续推进“时尚家居”转型，“新零售、新营销、新模式”转型成效显著，助力经销商营销能力提升。

（2）海外业务：Ekornes近两年完成高管团队调整，新势力再出发。

此外，公司采用多重手段解决因收购Ekornes产生的债务问题，财务费用大幅降低，未来将迎来业绩释放期。

投资建议：看好公司综合实力持续提升，维持“买入”评级。

考虑到东南亚疫情对公司生产端的不利影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.04/4.89/6.31亿元（前值3.54/5.12/6.56亿），对应当前市值PE分别为16/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：原料成本大幅波动，房地产市场大幅波动。