太平洋证券-制药、生物科技行业周报：海外血制品动态跟踪，预计海外采浆量同比下降5%~10%，供需关系持续改善景气度提升-200927

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报告摘要本周周报我们对海外血制品海外采浆情况、太平洋证券市场销售情况和价格情况进行跟踪梳理。

目前国内只有白蛋白进口，仅考虑海外对国内白蛋白供应情况制药、生物科技行业周报的影响。

结论：预计21年海外进口白蛋白减少，21年国内白蛋白供需进一步改善，景气海外血制品动态跟踪度持续提升，价格有望继续往上，基于以下判断。

1）预计2020年海外预计海外采浆量同比下降5%~10%采浆量同比下降5%-10%。

目前仅CSL和基立福披露了2020年采浆情况，CSL和基立福血浆站供需关系持续改善景气度提升分布在美国各地，预计能反映美国整体采浆量情况，预计2020年海外采浆量同比下降5%-10%。

疫情反复爆发将进一太平洋证券步加大对采浆的影响。

2）制药、生物科技行业周报海外没有白蛋白库存积压。

海外疫情对美国白蛋海外血制品动态跟踪白市场需求影响有限，美国白蛋白滚动12个月销量同比仅下降0.7%，目前价格稳定。

海外没有出现需求下滑，以及导致白蛋白库存积压情况，预计海外采浆量同比下降5%~10%我们认为库存为正常水平。

3）2020年海外采浆减少对国供需关系持续改善景气度提升内进口白蛋白批签发影响有可能出现在20年4季度至21年。

2020年Q2海外采浆受疫情影响最大，通常来看，海外企业从采浆到白蛋太平洋证券白进入国内市场，时间周期在6个月以上，2020年Q2采浆影响血制品供应将出现在4季度到21年年初。

国内20年4季制药、生物科技行业周报度之前的进口批签发供给主要由2019年采浆量决定。

4）国内2020海外血制品动态跟踪年年初采浆量下降对血制品供给逐步显现。

继7月和8月白蛋白批签发同比下降，9月白蛋白批签发继续下降，截止到2020年9月26日，20年9月批签发仅为19年9月批签发的33%，其中国内企业仅为去年预计海外采浆量同比下降5%~10%同期44%，进口为16%，非上市公司血制品企业白蛋白批签发大幅下滑。

预计202供需关系持续改善景气度提升0年年初采浆量下降对血制品供给逐步显现。

4）综上，预计国内20年采浆量与2019年持平，21年海外进口预计减少，21年国内白蛋白总供给预计减少，终端需求恢复有望保持正常增长（5%-10%），预计20年Q4-21年太平洋证券白蛋白供需缺口处于持续扩大态势，景气度提升，价格有望继续上行。

行情回顾：板块震荡，各个子版块均有不同程度制药、生物科技行业周报回调。

上周（9月18日-9月25日）生物医药板块有所反弹，上涨0.53%，跑赢沪深300指数3.43pct，跑输创业板指数4.06pct，在30个中信一级行业中位居第一；医药各个子板块涨跌互现，其中医疗器械、医药流海外血制品动态跟踪通、生物医药涨幅居前，分别上涨1.89%、1.42%、0.53%。

2020年初以来（1月1日-9月25日），生物医药板块上涨44.85%，跑赢沪深300指数33.29pct，在30个中信一级行业中预计海外采浆量同比下降5%~10%排名第3位。

投资建议：短期继续推荐疫苗板块、血制品板块和化学发光板块，经营稳健的零售药店板块，以及市场空间广阔的类消费生物药和生物创新药板块；中长期，坚守创新驱动带来的行业高景度供需关系持续改善景气度提升，高投资回报率，推荐创新药械、创新药及创新药产业链和创新疫苗板块。

太平洋证券血制品板块：白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。

年初采浆的减少对血制品供应影响体现在9-制药、生物科技行业周报10月份，预计下半年终端需求基本恢复，下半年供需关系有望进一步改善。

2020年海外采浆量减少大概率影响2021年进口批签发量，进口量下降，2020国内采浆持平或个海外血制品动态跟踪位数增长，2021年总供给减少，同时需求保持稳定增长，有望出现供给缺口，白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。

相关标的：华兰生物（血制品+流感疫苗有望超预期+新冠疫苗进展）、天坛生物（获取血浆资源能力强，长期成长空间预计海外采浆量同比下降5%~10%足）。

疫苗板块：板块近期回调较大，考虑到新冠研发对控制全球疫情战略性意义重大，除非出现与疫苗相关的重大安全性风险，总体看获批上市可能性较大供需关系持续改善景气度提升，疫苗板块估值向上空间大于向下。

催化剂：进入冬季新冠可能出现第二波，疫苗获批时间提前，接种需求超太平洋证券预期。

相关标的：康泰生物、智飞生物、康希诺、沃森制药、生物科技行业周报生物。

化学发光板块：化学发光产品海外血制品动态跟踪具备明显的“正反馈效应”，即优秀的企业在成长过程中通过持续的产品改进和迭代，在不断做大的过程中超越对手，从而提升进入壁垒和品牌粘性。

因预计海外采浆量同比下降5%~10%此我们认为，当替代进口到达一定程度后，竞争格局仍将比较稳定、头部企业集中度较高，板块的投资价值高。

相关标供需关系持续改善景气度提升的：迈瑞医疗、安图生物、新产业和迈克生物。

零售药店板块：医保个人账户改革落地，短期行业增速太平洋证券稳健；中长期，医药分家大趋势下，处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。

相关标的：益丰药房、大制药、生物科技行业周报参林、老百姓和一心堂。

生物制药板块：类消费生物药市场空间广阔，疫情等短期事件性扰动并未破坏长期渗透率提升的逻辑；在需求稳健释放的背景下，企业估值消化确定性强，下跌即是海外血制品动态跟踪买入良机。

相关标的：长春高新、我武预计海外采浆量同比下降5%~10%生物。

9供需关系持续改善景气度提升月推荐组合：康泰生物，天坛生物，华兰生物，迈瑞医疗，安图生物，凯普生物，丽珠集团。

太平洋证券风险提示。

行业政策变动；核心产品制药、生物科技行业周报降价超预期；研发进展不及预期。