华创证券-保险行业9月跟踪报告（2020年第9期，总第10期）：板块超额收益持续，聚焦2021开门红-200927

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月度行情复盘：板块超额收益显著，外资流出华创证券中国平安。

9月以来大盘表现较为弱势保险行业9月跟踪报告（2020年第9期，低估值保险股表现出相对优势。

截至9月25日，保险指数较上月底上涨2.2%，跑赢大盘（沪深300）7.3个百分点，表现位列Wind二级行总第10期）业第一位，同期沪深300涨跌幅为5.1%。

保险指数年初至今仍为下跌，累计跌幅收窄至板块超额收益持续4.4%，跑输大盘16个百分点。

个股除人保聚焦2021开门红外本月均实现上涨，涨幅分别为：4.6%（新华）、3.9%（国寿）、2.3%（平安）、2.3%（太保），人保跌幅5.1%，与大盘基本持平。

9月外资继续流出A股，截至9月25日，平安年内沪港通成交总额2339亿元，累计净卖出25亿华创证券元，9月单月净卖出9.8亿元。

平安沪港通持股占流通股比重7.保险行业9月跟踪报告（2020年第9期9%，较上月底下降0.1pct。

负债端业总第10期）绩跟踪：人身险整体保费增速下滑，其中健康险8月低增。

1-8月行业人身险公司累计保费2.4万亿元，同比+6.7%（前值+6.6%）；8月单月板块超额收益持续保费2092亿元，同比+7.6%（前值+13.2%）。

其中寿险单月原保费1509亿元，同比+8.4%（前值+13.8%）；健康险537亿元，同比+6.8%（前值+14.聚焦2021开门红7%）。

单月健康险为年内首次未实现华创证券两位数正增长，寿险增速亦放缓，带动人身险整体保费表现欠佳。

财产险方面，1-8月行业财产险公司保保险行业9月跟踪报告（2020年第9期费9394亿元，同比+8.4%（前值+8.2%），单月保费1093亿元，同比+9.6%（前值+12.2%）。

车险单月同比+10.1%（前值+11.1%），主要原因为总第10期）8月汽车销量增速下滑。

非车险中健康险仍保持高增（同比+31.8%），农险出现负增长（-板块超额收益持续1.9%）；保证险加速下滑（同比-25.8%，前值-16.4%）。

资产端表现跟踪：长端利率震荡上行，投聚焦2021开门红资环境稳中向好。

9月长端利率继续回升，10年期国债收益率较上华创证券月底震荡上行11.2bp，收于3.1%。

险资运用方面：8月末保险保险行业9月跟踪报告（2020年第9期资金运用余额20.5万亿元，较年初+10.8%。

资产配置结构中，股总第10期）票和基金占比13.5%（前值13.7%）；银行存款占比13.1%（前值13.4%）；债券占比35.7%（前值34.9%）；其他投资占比37.7%（前值38%）。

债券占比较上月提升0.8个百分点，股票和基金、银行存款、其他投资占比分别下降0.板块超额收益持续2、0.3、0.3个百分点。

8月保险机构（自有资金，不含产品账户）认购地方政府债683亿元聚焦2021开门红，较上月环比大增433.8%。

险资监管政策密集出台，开门华创证券红即将打响。

9月银保监会先后发布《关于保险资金投资债转股投资计划有关事项的通知》、《保险资产管理产品管理暂行办法》配套规则，注重发挥险资的长期、稳定优势，服务实体经济去杠杆，提升保险资金投资收益，同时配套规则的下发标志着保保险行业9月跟踪报告（2020年第9期险资管对接资管新规全面落地。

四季度开门红即将打响，今总第10期）年太保先行，整体时间进度相比去年提升了1个月。

太保10月板块超额收益持续1日将会上市公司2021年首款开门红产品――鑫享事诚（庆典版），该产品3年交5年返还，保障期缩短至7年，搭配的庆典账户预定利率5.2%。

国寿2021聚焦2021开门红年首款开门红产品―鑫耀东方定期年金将于10月20日上市，目前已经可以开始预约。

平安预计1华创证券1月初启动开门红，时间节点较去年略有提前。

新华曾表示预计将于11月中下旬保险行业9月跟踪报告（2020年第9期或12月初启动开门红。

投资建议：我国经济目前呈现弱复苏状态，10年期国债收益率8月下旬以后已站稳在3%以上的水平，市场对总第10期）于利率未来走势预期逐渐明朗。

从中期的维板块超额收益持续度来看，3%以上的利率水平对保险股估值有较强的底部支撑，保险股投资核心逻辑有所修复。

负债端来看，中报后，各家公司管理层都有较为明确和坚决的聚焦2021开门红表态和决心。

市场近期聚焦于即将启动的2021年开门红，行业及各公司对于“开门红”态度转变较为明显，“淡化开门红”的策略在今年少有提及，华创证券在市场低迷、业绩承压的环境下，行业开始重新审视价值与规模的平衡。

目前来看，各公司对于开门红诉求都较为强烈，在业绩极低基数保险行业9月跟踪报告（2020年第9期，转型进程过半亟需展现成效等背景下，我们对于明年开局保持乐观。

长端利率走势预期明朗，保险股核心投资逻辑有所修复，叠加下半年权益市场的贡献，负债端核心逻辑修复后，总第10期）保险股有望迎来“戴维斯双击”，推荐中国平安、新华保险、中国太保。

风险提示：上市险企战板块超额收益持续略转型进度不及预期、疫情反复且影响超预期、权益市场动荡、长端利率持续下行。