国金证券-食品饮料行业：节前消费热度提升，白酒批价短期回调-200927

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投资建议：节前白酒批价正常回调国金证券，终端大众消费改善显著。

近期白酒板块回调，与中纪委食品饮料行业点名茅台等事件相关，高端白酒短期涨价程度会受到压制，并且茅台出厂价年内直接提价可能性不大。

本周20年飞天茅台原箱批价回调至2760元，散瓶回调至2490元，节节前消费热度提升前白酒批价回调属正常现象，与消费市场价格维稳性诉求和直营渠道放量相关。

同时今年中秋国庆前夕终端消费强劲复苏，根据近期渠道调白酒批价短期回调研，年初至今被压制的送礼需求在中秋节前集中反弹释放，以月饼为代表的消费同比增长30%+。

虽然本周食品饮料行业跌幅3.5%，在国金证券全行业板块中排名第9。

白酒、乳制品板块回调明显，跌幅分别为4.34%和4.10食品饮料行业%，但我们认为食品饮料长期需求受益方向不变。

白酒：节前消费热度提升各价格带中秋需求恢复可期，依旧看好白酒龙头长期投资逻辑。

1）需求恢复：高端需求预计同增5-7%；白酒批价短期回调次高端需求预计同增3-5%；低端需求预计同增5%。

2）国金证券格局角度：此轮危机中，酒企采取一系列谨慎措施，严控库存挺价格，核心价值链保持良性。

3）估值角度：当前股价对应21年食品饮料行业相对估值不贵。

“格节前消费热度提升局强稳定性+业绩高确定性”，白酒龙头持续估值重构。

啤酒：继续看好中高白酒批价短期回调端需求改善，全年业绩回升稳步可期。

1）中高端啤酒抗击疫情影响能力较强，上半年成本费用国金证券大幅下降，利润指标向好；2）中秋国庆来袭，受益于餐饮复苏，且夜店、KTV仍有恢复空间，预期Q3动销环比有望改善；3）产销维持乐观判断，利润改善仍然是长期逻辑，龙头企业产能优化和高端化进程推进，看好成本下降和利润改善。

调味品：餐饮食品饮料行业市场不容忽视，家庭教育程度在加速。

大众食品在疫情期间具有分化受益的现象，在疫情后同样具备，我们认为速冻食节前消费热度提升品、调味品是全年持续增长最为确定性的方向。

安井食品今年策略为“BC兼顾、双白酒批价短期回调轮驱动”，重点在于新品推广和相应渠道建设。

策略调整后预计BC端占比各一半，锁鲜装在C端渠道推广良好，同国金证券时主食类产品在疫情下需求受益，安井在发面类产品上走了差异化发展路径，区别于汤圆水饺，主要布局小笼包、煎饼、馅饼等新品。

B端餐饮市场依旧具有长足的空间，公司未来在B端是主方向，同时C端产品有望提升利润率水平，高毛利产品占比提升后未来毛利率提升、低费用率维持，食品饮料行业将持续保持壁垒空间，行业赢得利润的方式将主要依靠新品推广和开拓经销商。

建议关注安井食节前消费热度提升品、颐海国际。

乳制品：结构升级带来新盈利空间，头白酒批价短期回调部费用投入可控。

乳制品教育在国内基本已经完成，未来的主要增长点在国金证券于低温产品不断扩容，以及高端奶占比提升。

根据渠道调研，乳制品行业终端动销良好食品饮料行业，需求持续回升，多地库存处于低位。

蒙牛促销力度减弱，下半年利润导向趋势明显，伊利产品结构不断优化，两强近期动销环比改节前消费热度提升善明显。

而且两强竞争逐步趋缓，整体费白酒批价短期回调用投入可控，预计下半年业绩会持续上半年的景气度。

休闲国金证券食品：大品类与小品类均有机遇，产品与渠道的适配性更强。

我国休闲食品行业现状是集中度低、竞争格局分散，许多品类食品饮料行业都尚未有全国化品牌；且规模化、自动化生产方面有较大提升空间；未来行业的发展趋势包括规模化生产和品类整合。

我们认为在坚果炒货领域，老牌自主节前消费热度提升生产企业甘源和洽洽由于具备品牌影响力、渠道优势、生产优势，通过品类扩张会进一步整合行业空间，提升市占率。

休闲卤制品行业绝味龙头优势明显，上半年逆势拿店，新增门店收入预计下半年开始白酒批价短期回调体现。

近期减持的预期改变，关注点切换到下半国金证券年业绩弹性。

风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复食品饮料行业风险/区域市场竞争风险。