民生证券-芒果超媒-300413-跟踪点评：定增拟募资金45亿，芒果传媒拟转让总股本5.3%引入战略股东-200928

《民生证券-芒果超媒-300413-跟踪点评：定增拟募资金45亿，芒果传媒拟转让总股本5.3%引入战略股东-200928（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-芒果超媒-300413-跟踪点评：定增拟募资金45亿，芒果传媒拟转让总股本5.3%引入战略股东-200928（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一、事件概述公司9月27日发布公告，公司拟向特定对象发行股票募资不超过45亿元人民币，主要用于内容资源库的扩建（共计40亿元，采买S级影视民生证券剧+自制A级影视剧+自制S级综艺节目）和智慧视听媒体服务平台建设（共计5亿元）。

同时，公司控股股东芒果超媒芒果超媒拟转让约0.94亿股股票，占公司总股本5.26%，用于为公司未来发展引入重要战略资源。

二、分析与判断拟定增募集45亿资金用于版权采买和系统建设，为平台成长奠定资金基础此次定增预计募集资金不超过45亿元人民币，主要用于内容资源库扩建（30041340亿元）和芒果TV智慧视听媒体服务平台建设（5亿元）。

其中，内容资源库扩建项目拟采购6部S级影视剧的网络独家版权（10.92亿，单部平均投跟踪点评资1.8亿），自制（含定制）11部A级影视剧版权（6.5亿，单部平均投资0.6亿）、自制18部S级综艺节目版权（22.7亿，单部平均投资1.3亿），项目建设期为24个月。

公司预计内容资源库扩建项目总贡定增拟募资金45亿献营收51.5亿，净利润2.86亿（净利率~5.5%）。

芒果TV智慧视听媒体服务平台建设项目总投资金额5.8亿，该项目主要目的为提升未来在超高清视频、交互视频、可重复消费视频等的整体平台级解决方案，加速芒芒果传媒拟转让总股本5.3%引入战略股东果TV在资源、技术、服务、业务、流程方面的融合，为实现芒果TV融合战略提供坚实的平台基础。

截至2020年半年报，公司账面仍有货币资金49.4亿元，账面现金充足，此次民生证券定增募资主要用于内容版权采买（影视版权投入为长视频平台最大资金投入项，公司2019年影视版权花费共计56.4亿元，2020年上半年共计22.3亿元，预计全年70~80亿元）。

控股股东拟转让0.94亿股股票引入战略股东本次协议转让的转让方为公司控股股东芒果传媒（占芒果超媒公司总股本64.2%），拟转让0.94亿股股票，占公司总股本5.26%。

我们认为此次股权转让主要目的为公司未来发展引入重要战略资源，通过资本合300413作方式推动业务协同。

三、投资建议我们认为此次募资将进一步补充公司现金资产，为公司未来通过采买和自制版权提高平台用户规模，实现用户“破圈”奠定充足的资金基础；而此次控股股东股权跟踪点评转让将为芒果未来发展引入重要战略股东，预计长期将为平台发展引入重要战略资源。

我们按分部估值法给予平台估值，预测芒果TV平台（广告+会员+版权分销）2020~2021年营收分别为78亿/104亿，其中版权分销业务占比已下降至不足10%，给予芒果2021年10XPS估值（参考奈飞和哔哩哔哩PS估值，但芒果相比奈飞有高成长性）；预计运营商业务20~21年营收分别为17.定增拟募资金45亿2亿/22.4亿，根据可比公司新媒股份的利润率（40%~50%左右）和2021E估值情况（~30X），我们保守估计芒果超媒的运营商业务20年利润率40%，同时给予2021年30X估值（芒果TV相比新媒股份有自制内容）；对于芒果互娱/天娱传媒/芒果娱乐/芒果影视四家公司，对应2020年的对赌业绩2亿，参考影视制作公司的平均估值水平（20~25X），给予四家公司2020年25XPE估值；我们认为芒果超媒长期发展空间广阔，给予芒果超媒“推荐”评级。

四、风险提示：广告招商不及预期；剧集综艺内容芒果传媒拟转让总股本5.3%引入战略股东上线节奏不及预期。