中信证券-公用环保行业周报：燃气省网改革密集推进，EOD模式试点启动申报-200928

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广东省中信证券网拟融入国家管网，山西省网拟以国新能源为平台整合重组。

中游省网长期看有望压缩冗余环节、加强公平开放，促进行业效率提公用环保行业周报升，利好下游龙头城燃量增价稳。

生态环境部、发改委、国家开发银行联合发布《关于推荐生态环境导向的开发模式试点项目的通知》，行业商业燃气省网改革密集推进模式得到优化，有望吸引更多社会资本参与，生态环境治理产业迎发展良机。

推荐华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、EOD模式试点启动申报宝新能源、皖能电力、长江电力、川投能源、龙马环卫、玉禾田、瀚蓝环境、高能环境、国检集团、电科院等。

中信证券市场表现回顾。

本周上证综指公用环保行业周报下跌3.56%，深证成指下跌3.25%，创业板指下跌2.14%，沪深300下跌3.53%，中信电力及公用事业指数下跌5.22%。

公用最新观点：燃气省网改燃气省网改革密集推进革密集推进。

9月24日，国家管网公司与广东省政府签署《战略合作协议》，明确广东省网将通过股权整合融入国家管网，这是浙江之后第二家有正式EOD模式试点启动申报政策、文件明确拟融入国家管网的省网公司。

同日，山西省政府发文，明确以上市公中信证券司国新能源为主体负责全省天然气管网的统一建设、运营，并通过市场化方式整合其他省属和民营管网公司。

我们认为在天然气市场化改革全面推进的背景下，省级管网公司将以各种方式压缩冗余环节、加强公平开放、分担降低终端气价公用环保行业周报的目标。

长期看燃气省网改革密集推进，下游龙头城燃公司有望进一步享受行业基础设施运转效率提升，加强开发下游用户，实现量增价稳。

环保最EOD模式试点启动申报新观点：EOD模式试点启动申报。

近日，生态环境部、发改委、国家开发银行联合中信证券发布《关于推荐生态环境导向的开发模式试点项目的通知》，提出开展EOD模式试点，探索将生态环境治理项目与资源、产业开发项目有效融合的产业模式。

EOD模式是采取产业链延伸、联合经营、组合开发等方公用环保行业周报式，推动公益性较强、收益性差的生态环境治理项目与收益较好的关联产业有效融合，将生态环境治理带来的经济价值内部化的一种创新性项目组织实施方式。

目前部燃气省网改革密集推进分环境治理项目如生态修复等缺乏合理的盈利模式，严重依赖政府财政支持。

EOD模式的推出将优化环保产业的商业模式，项目的收益来源及回报率水平获得保障，有助于提高社会资本参与生态环境治理的热情，解决生态环境治理缺乏资金来源渠道、总EOD模式试点启动申报体投入不足的难题。

在社会资本的带动中信证券下，生态环境修复等需求料将加速释放，相关环保企业有望增厚业绩弹性。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预公用环保行业周报期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

燃气省网改革密集推进投资策略。

电价政策风险消除和中报普遍高增为火电估值修复提供了催化剂，汛期来临和6月后来水转丰助水电Q3业绩；持续看好大固废产业链EOD模式试点启动申报的末端垃圾发电和前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求在2020Q2修复明显。