天风证券-帝尔激光-300776-毛利率逐季度提升，积极扩充产能-211104

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公司发布2021年三季报，业绩稳步提升：1）2021年前三季度公司实现营业收入9.35亿元，同比增加31.29%，归母净利润实现2.81亿元，同比增加9.53%，扣非后归母净利润为2.69亿元，同比增加8.50%。

2）单季度来看，三季度环比持续增加。

Q3单季度，公司实现收入3.34亿元，同比增加25.95%/环比增加2.43%；实现归母净利润1.04亿元，同比增加8.71%/环比减少0.61%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比增加13.59%/环比增加2.54%。

毛利率逐季度提升明显，盈利能力修复：1）在光伏降本趋势下，公司适当调整设备售价及预收款比例，去年四季度以来毛利率有所降低，但今年毛利率逐季度上升，Q3单季度毛利率47.97%，较二季度增加3.26pct，较一季度增加7.55pct，净利率为31.01%，较一季度增加4.18pct。

2）前三季度期间费用率为11.46%（销售、管理、研发、财务分别为2.91%/2.65%/8.02%/-2.12%）同比增加3.54pct，主要系研发投入加大，研发费用率增加3.28pct，销售、管理费用率均有所降低。

3）回款增加，盈利质量进一步提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加273.32%。

投资研发生产基地二期项目，产能持续扩张：公司计划总投资20亿元建设研发生产基地二期项目，一是扩产原有的光伏设备业务，主要进行激光消融设备、激光掺杂设备等现有高端光伏设备研发及生产，并新布局激光印刷设备研制业务；二是将激光技术应用到新型显示领域，主要进行激光显示修复设备研制等。

新项目将进一步扩大公司的生产能力，加快新领域的突破。

激光转印、HJT、TOPcon等多路线取得新技术进展：1）激光转印交付试验线，在PERC上进行了长时间论证，也可用于TOPcon和HJT，激光转印整线设备即将交付。

2）TOPCON方面激光开膜和特殊浆料开槽在客户中试线得到应用。

3）HJT方面获得了欧洲客户LIA设备批量订单。

4）在其他行业中MINILED激光修复、激光打孔也有拓展。

盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司营收分别为13.96亿、17.72亿、22.14亿，YOY30.21%、26.95%、24.90%；归母净利润分别为4.21亿、5.24亿、6.05亿，YOY12.71%、24.49%、15.56%，对应PE36X、29X、25X，维持推荐。

风险提示：毛利率波动风险；行业政策波动风险；市场竞争加剧风险；新产品研发进展不及预期等。