东吴证券-蓝色光标-300058-2021Q3点评：海外国际业务剥离，新业务有望加速发展-211104

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投资要点蓝色光标前三季度实现营业收入达314.83亿元，同比增长9.1%；归母扣非净利润5.94亿元，同比增长30.1%。

其中，公司单三季度实现营业收入93.7亿元，同比下滑18.4%；归母扣非净利润1.62亿元，同比下滑8.4%。

部分行业监管加强影响到短期收入，但公司核心优势明显无碍长期发展。

今年教育、游戏等行业监管的加强使得客户广告投入降低，但蓝色光标的客户涵盖游戏、汽车、互联网及应用、电子商务、高科技产品、消费品、房地产以及金融等八大行业，公司持续服务超过3000家国内外客户，其中数十个客户服务年限超过10年。

分散的客户行业分布、长期的客户积累以及全方位多维度的营销服务范围使得公司在长期业绩方面有较强增长确定性。

国际业务出售影响收入情况，现金储备大幅提升助力新业务发展。

蓝色光标国际业务引进了战略投资者，在9月份完成了交割，此后的收入并不会再纳入蓝色光标的报表范围，仅按照34.51%的股权比例计入投资收益。

因此公司三季度的收入受到了国际业务剥离的影响。

在此次交易结束之后，公司货币资金大幅增长47.31%，达到35.7亿元，充足的现金储备将为公司营+销战略布局打下坚实基础。

蓝标在线SaaS服务开拓广告营销行业全新赛道。

公司推出了针对中小企业线上标准化智能营销SaaS服务——蓝标在线。

蓝标在线汇集了公司多年来的营销服务经验，将这些能力以SAAS的模式提供给中小客户。

SaaS服务具有标准化、用户粘性高、需求持续性强等特点，未来将成为公司重要的收入来源。

蓝标在线服务开拓了广告营销领域的全新赛道，将营销服务落实到中小型企业，目前蓝标在线注册企业超3,700家，付费用户225家；预计月新增用户达100-200家，计划到年底实现1,000家付费用户（引自2021年半年报）。

盈利预测与投资评级：公司今年剥离海外业务，未来将进一步加大短视频、SaaS等业务的投资发展，因此我们将2021-2023年收入由520.48、632.48和738.86亿元下调至439.84、488.97和557.00亿元，我们将2021-2023年EPS由0.36、0.45和0.54元下调至0.28、0.36和0.44元，对应PE分别为17.70/13.96/11.56倍。

公司广告营销领域龙头地位，业务优势明显，业绩稳步增长，估值处于底部区间，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、人才流失风险、商誉较高风险。