国盛证券-宇华教育-6169.HK-并购湖南涉外经济学院剩余股权，确定性增长强劲-200928

《国盛证券-宇华教育-6169.HK-并购湖南涉外经济学院剩余股权，确定性增长强劲-200928（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-宇华教育-6169.HK-并购湖南涉外经济学院剩余股权，确定性增长强劲-200928（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：以总对价7.21亿元收购湖南猎鹰（湖南国盛证券涉外经济学院举办者公司）剩余30%股权。

公司公告（1）于2020年9月25日通过司法宇华教育拍卖程序以1.43亿元收购陈正仙女士持有的湖南猎鹰7.2%股权，以及（2）于同日与广东南博签订协议，以5.78亿元收购其持有的湖南猎鹰22.8%的股权。

两笔交易完成后，湖南6169.HK猎鹰将成为公司的全资附属公司。

并购对价亮眼，并购湖南涉外经济学院剩余股权并购完成后公司拥有旗下4所高校100%举办者权益。

根据公司公开电话会确定性增长强劲议披露，湖南涉外经济学院预计FY2020（截至2020年8月31日）实现净利润约3亿元，则30%股权对应净利润9000万元。

本次并购交易总对价国盛证券为7.21亿元，对应2020财年仅8倍PE，交易对价较低。

此外，公司已于2020年8月以1.6亿元交易对宇华教育价完成山东英才学院剩余10%的股权并购。

至此，公司已拥有旗下四所高校6169.HK100%的举办者权益。

并购湖南涉外经济学院带来高并购湖南涉外经济学院剩余股权确定性增长。

公司早在2017年12月完成对湖南涉外经济学院70%的股权并购确定性增长强劲，经过高效整合，湖南涉外经济学院2017-2018学年到2019-2020学年在校生人数/本科学费/专科学费分别实现8.9%/21.1%/12.8%的复合增长。

2019-2020学年，湖南涉外经济学院拥有在读学生3.3万名，本次公司并购其举办者公司剩余30%股权，相当于并购一所在校生人数达1万人规模的本科高校，且相较于新增并购标的，湖国盛证券南涉外经济学院的整合效果已验证，未来增长确定性更高。

2020-2021学年旗下高校学额及学费提升显著，内生增宇华教育长强劲。

在6169.HK2020年一系列扩招政策推动下，公司旗下三所国内学校学额均有所增长。

根据公司公开电话会议披露，2020-2021学年，郑州工商学院/湖南涉外经济并购湖南涉外经济学院剩余股权学院/山东英才学院学额同增1200/1400/1750名。

学费方面，湖南涉外经济学院和山东英才学院本专科及专升本学费均同增确定性增长强劲3000元+，而郑州工商学院专科/专升本学费同增约2000/3000元。

量价双升带动下，公司2021国盛证券财年有望实现强劲的内生增长。

宇华教育投资建议。

公司提供从幼儿园到大学的民办教育服务，高等教育作为公司上市后发展重点，通过高6169.HK效外延并购持续扩大在校生人数规模。

根据公司2020-2021学年学额及学费增长，并考虑完成湖南涉外经济学院和山东英才学院的剩余股权并购，我们维持FY2020年归母净利润预测9.52亿元，并上调FY2021/2并购湖南涉外经济学院剩余股权022归母净利润预测至14.12/16.83亿元（原13.04/15.73亿元）同增96.3%/48.4%/19.1%、对应EPS0.29/0.42/0.50元，现价对应PE20X/14X/11X，维持“买入”评级。

风险提示：《民促法实确定性增长强劲施条例》终稿尚未落地，存在政策不确定风险；公司经营及盈利能力不达预期；外延并购规划不达预期。