长江期货-螺纹11月报：震荡运行-211031

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主要逻辑从估值上来看：随着10月螺纹钢价格大幅下挫，钢厂生产利润收窄，叠加基差高位，螺纹钢期货估值回落，目前已经处于偏低水平。

从驱动上来看：1）供给端，限电与能耗双控政策有所放松，不过即使粗钢产量回升至9月水平，11月底也可以完成工信部压减2000万吨的目标，政策无需再加码，另一方面，近期钢厂利润收窄，如果价格继续下行，钢厂可能主动减产，预计11月螺纹钢周均产量可能小幅回升至295万吨附近；2）需求端，地产调控边际放松、专项债发行加速，叠加年底赶工，预计周均表观需求回升至310万吨附近；3）库存端，11月份螺纹钢仍是去库格局，但库存去化速度缓慢，预计周均15万吨左右，不过库消比改善，钢价存在反弹动能，但幅度有限。

价格走势：预计11月钢价存在反弹动能，但空间有限，以震荡思路对待，预计螺纹钢2201合约主要运行区间【4400-5100】。

操作策略区间操作。

风险提示1、限产加码（上行风险）；2、终端需求继续走弱（下行风险）。