西部证券-苏交科-300284-首次覆盖深度报告：新老基建齐发力，设计龙头稳增长-200928

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西部证券核心结论发展战略清晰，历史业绩稳健增长。

苏交科自上市以来，公司业绩整体保持稳健增长。

2012-2019年，公司营业收入CAGR+26.07%，归母净利润CAGR300284+26.28%。

细分来看，公司的发展主要经历了市场布局从江苏省内到全国再到全球，业务布局从公路到市政、铁路、环保首次覆盖深度报告等领域的三个阶段。

三新老基建齐发力大逻辑看好公司未来发展。

一是受益于逆周期调控和财政资金支持，年内基建投资增速继续回升；交通强国战略逐步推进，基设计龙头稳增长建REITs起航，支撑中长期基建投资；工程咨询行业作为基建产业链前端将率先受益。

预计到2025年我国工程勘察设计西部证券行业市场规模达12.5万亿元，相较于2019年CAGR+12%。

二是随着基建向高质量、一体化、智能化发展，市场对工程咨询企业的综合实力提出了更高的要求，未来公司凭借其强劲的综合实力有望实现市苏交科占率的稳步提升。

300284三是公司战略积极进取，不断探索新的增长动力。

一方面首次覆盖深度报告，不断加强自身检测能力、拓展检测领域，推动检测业务高增长；另一方面，积极布局智慧交通，并携手阿里云，形成互补合作，未来有望充分受益。

实际控制人或将变更为广州国资委，新老基建齐发力大建设蓝图雏形初现。

公司时隔八年重回国资怀抱，并未就近选择当地国资或央企，而是设计龙头稳增长将橄榄枝抛给了千里之外的广州国资，其背后蕴含的是未来粤港澳大湾区广阔的建设机遇。

实际控制人发生变更后，公司或将西部证券迎来大量优质订单的释放。

投资建议：我们对于公司未来三年的盈利预测仅仅是基于公司现有业务的发展，属于一个保守苏交科预测。

预计公司2020-2022年EPS0.78/0.95/1.13002848元/股，CAGR+16.66%。

参考可比公司2020年平均12XPE，我们认为可给予公司2020年12XPE，对应目标价为9.36元，首次覆盖，给予“增持首次覆盖深度报告”评级。

风险提示：基建投资放缓风险，盈利恢复程度不及预期风险，应收账款坏账风险，工新老基建齐发力程质量事故风险。