华安证券-德方纳米-300769-磷酸铁锂强势回归，龙头扬帆起航-200928

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公司为磷酸铁锂行业龙头，优质客户保障未来份额国内华安证券首家纳米磷酸铁锂生产企业深耕十余年，2019年销量2.34万吨，市占率29%占据龙头地位。

深度绑定宁德时代、亿纬德方纳米锂能等优质客户。

磷酸铁锂极具性价比，未来三年复合增速56%磷酸铁锂能量密度虽低于三元，但结构稳定，循环及安全性能好，比三元在正极和电芯层面分别有55%和22%的降本优势；且不300769含钴镍等贵金属，价格波动小，利于成本管控。

性价比优势下，磷酸铁锂强势回归动力电池市场，并磷酸铁锂强势回归在铅酸替代和储能领域潜力巨大。

预计2020/2021/2022年磷酸铁龙头扬帆起航锂电池总出货量有望达到62/99/141GWh，对应磷酸铁锂材料出货量为14.6/23.4/33.2万吨，三年复合增速56%。

公司独特工艺奠立成本、性能双重优势，华安证券产能将扩张至现有三倍多作为业内唯一液相法生产厂家，公司磷酸铁锂循环性能和克容量均优于固相法同行。

通过工艺改进和精进管理德方纳米，采用低价原材料，自制硝酸铁降低铁源成本，布局曲靖新基地具备区位和低电价优势，成本持续低于同行，盈利能力领先。

公司产能利用率一直维持高位，基本满产满销，作为业内为数不多的上市公司，融资便300769利，目前磷酸铁锂产能3万吨，在建3.5万吨，规划4万吨，突破产能瓶颈后公司营收将大幅增长。

磷酸铁锂价格企磷酸铁锂强势回归稳，公司业绩底部反转将迎来利润收获期此前磷酸铁锂价格持续下跌，造成电池端成本降低，扩大终端需求，同时公司发挥低成本优势抢占市场，但营收利润压力较大。

当前磷酸铁锂价格已经跌至行业成本线附近，供给收紧需求回暖下价格有触底回暖趋势，预计价格下降空间有限龙头扬帆起航，随产能持续释放，公司将迎来利润增长期。

投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利分别为0.32/1.23/2.38亿，EPS为0.40/1.59/3.06元，对应PE分别为华安证券203/52/27。

考虑到磷酸铁锂行业的高增长和公司的强竞争力，德方纳米首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品价格下降、产能释放进300769度及行业发展低于预期。