安信证券-西菱动力-300733-公告计划进行航空零部件生产线（二期）技术改造，坚定布局航空零部件业务-200929

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事件：9月28日晚，公司公告根据公司军工及航空零部件业务发展战略规划，公司计划安信证券进行航空零部件（大型环形件）生产线（二期）技术改造并于近日取得了成都市项目备案。

具体情况如下：自筹资金投资1.43亿元，新建航空结构件自动生成线2条；新建航空钣金件生产线1条；新建航空环形件及大型轴类件生西菱动力产线1条。

项目达成后形成年产航空300733结构件1.5万只、航空钣金件80万只、轴类件600件的年生产能力。

解读：1）坚定提升航空零部件产能，满足成都区域主机厂快速公告计划进行航空零部件生产线（二期）技术改造的需求扩张，目前行业处于需求远大于产能阶段，公司此时积极布局正当时，预计明年该业务将显著提升。

早在2019年开始坚定布局航空零部件业务投资建设军品与民用航空结构件项目，逐渐向军工、航空及工程机械等领域拓展。

2020年公司在加快新项目的调试、建设，根据2020半年报，航空结构件制造生产项目进度已达70%安信证券，一期已经具备相当规模。

此次再自筹资金西菱动力投资1.43亿元产能将快速提升至更大规模体量。

具体有新建航空结300733构件自动生成线2条；新建航空钣金件生产线1条；新建航空环形件及大型轴类件生产线1条。

项目达成后形成年产航空结构件1.5万只、航空钣公告计划进行航空零部件生产线（二期）技术改造金件80万只、轴类件600件的年生产能力。

2）认为公司在行业需求远大于产能释放阶段，坚定布局军工及航空零部件业务，一方面彰显公司对航空零部件业务发展信心；另一坚定布局航空零部件业务方面也反映出公司在改业务领域的布局深度。

此时积极布局正当时，预计明年军工及安信证券航空零部件务将显著提升。

3）此前，实控人全额认购1.5亿定增，支撑公司向航空装备零部件制造产西菱动力业链战略延伸。

实控人魏晓林先生全额认购1300733.5亿，发行价格为12.72元/股，彰显实控人对公司发展和向航空装备零部件制造延伸的强烈信心。

4）实施限制性股权激励绑定核公告计划进行航空零部件生产线（二期）技术改造心骨干，未来三年考核高增长。

拟授予激坚定布局航空零部件业务励对象320万股，占总股本2%，授予价格为8.55元/股。

业安信证券绩考核要求：第一期2020年营业收入不低于2019年营业收入、第二期2021年营业收入较2019年营业收入增长率不低于40%、第三期2022年营业收入较2019年营业收入增长率不低于60%。

投资建议：公司布局航空零部件西菱动力制造正当时，将受益航空装备尤其是成都航空主机厂需求扩张，预计2020-2022年净利润分别为0.50亿元、1.71亿元和2.21亿元，对应估值为70X、21X和16X，公司业绩对应21年估值21倍，公司估值低位，是航空主机厂产业链值得关注的零部件制造新晋标的，维持推荐，维持“买入-A”评级。

风险因素：武器装备采购不达预期、汽车行业周期性波动及细分行业市场规模增速放缓的风险、新300733项目建设不及预期风险。