中原证券-A股估值周报：节后或迎来估值结构性修复行情-200928

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国内市中原证券场估值：弱势行情抑制A股估值，大小盘估值相伴回落上周A股震荡下跌，成交金额下降，人气涣散，估值承压。

目前全部A股PE（TTA股估值周报M，剔除负值）为18.13X，前值18.73X，历史分位数为63.5%，回到历史均值+1倍标准差下方；上证50PE与创业板指PE比值以及沪深300与中证500PE二者PE之比均环比持平。

上周行业估值仅医药板块上升，汽车PE跌幅超7%，有色金属、节后或迎来估值结构性修复行情地产和建材等估值跌幅亦较为显著；食品饮料相对煤炭板块估值环比保持在前一周的低位，但没有继续下跌，反映食品饮料相对估值有所企稳。

国际市场估值：欧美股市下跌为主，美股估值高分位稍有松动上周全球市场几乎全线下跌，欧美股市仅纳中原证券斯达克指数收涨，其余美国和欧洲主要指数悉数下跌。

以席勒市盈率计算，美股三大指数（道指、标普500和纳指）席勒市盈率分别为23.35X、27.56X和43.44X，历史分位数分别为88.8%、93.0%和98.0%，环比稍有回落，但继续处于历史最高水平附近；亚太方面，台湾加权指数估值的历史分位数小幅下A股估值周报降至90%以内，韩国与日本指数估值分位数分别为52%和43%；恒生指数、马来西亚富时指数和泰国证交所指数的席勒市盈率均继续处于10X上方，历史分位数收缩，泰国证交所指数分位数仅1.1%；欧洲股市主要指数市盈率普遍在20X以内，除了俄罗斯MOEX指数和德国DAX外，其余欧洲股市指数历史分位数均高于60%；新西兰股指和巴西圣保罗指数估值继续处于历史高位。

节后或迎来估值结构性修复行情A股估值展望：业绩驱动力上升，节后或迎来估值结构性修复行情在结束了9月的季报期后，市场将进入一个季报真空期；同时疫情后我国经济持续复苏，A股已经反映业绩驱动力回升的影响。

7-9月行情更多呈现出估值“削峰填谷”特征，估值向均值回归趋势较为明显，而业绩较好的食品饮料、家电、医药等一度表中原证券现持续低迷；仅汽车依靠短期业绩回升出现一波行情，总体来看当前估值驱动力占据主导。

展望10月，我们认为随着估值结构性修复空间收窄，业绩驱动力对A股影响将逐步上升；在基本面修复总体接近到位的情况下，10月业绩驱动力料将更多A股估值周报表现为行业间分化，而不是一致性变化，A股将因为度过季末、双节后再度关注业绩分化带来的结构性机会。

因此节后有望出现业绩驱动力带动的估值结构性修复行情，主线行业有望节后或迎来估值结构性修复行情估值获得支撑。

风险提示：疫情控制低于预期，经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折，其中原证券他黑天鹅事件。