国海证券-华统股份-002840-调研简报：浙江区域屠宰龙头企业，屠宰主业受益生猪后周期-200928

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浙江区域屠宰龙头，近年来收入和利润保持稳健增长华统股份是浙江区域屠宰龙头企业，公司以畜禽屠宰业务为核心，全力打造产业链一体化经营模式，主国海证券营业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节，主要产品包括“饲料、生鲜猪肉、生鲜禽肉、金华火腿等”。

目前公司已经在屠宰加工领域具备一定华统股份的竞争力和品牌知名度，且生鲜肉品是公司收入和利润的主要来源。

此外，公司养殖业也加快面向市场，有望在2021年开002840始生猪陆续出栏。

而饲料加工、肉制调研简报品深加工也处在快速布局和发展阶段。

从浙江区域屠宰龙头企业公司经营情况来看，近几年来，公司收入和净利润都保持稳定增长。

公司屠宰主业后继有望受益生猪后周期公司分业务品类中冷鲜肉收入占比91.55%，短期内是相对比较纯粹的屠宰业务屠宰主业受益生猪后周期公司。

由于猪肉市场价格变动灵敏度低于生猪市场，猪肉价格调整国海证券滞后于生猪价格。

所以当生猪华统股份和猪肉价格下降时，价差扩大，毛利率提升。

此外，在猪价下跌时，生猪供应一般较为充足，公司屠宰量扩大，平均固定费用摊002840销和单位人工成本开支减少，也有利于毛利率提升。

我国屠调研简报宰行业正迎来历史性机遇。

一是国家环保趋严，尤其是非洲猪瘟影响下，政府管理更加严苛，小屠宰场陆续退出；二是规模化养殖下导致猪周期时间更长振幅更大，小屠宰场缺乏资金实力，难以对抗风险而面临逐渐浙江区域屠宰龙头企业被淘汰的局面。

公司的屠宰利润一般比北方屠宰企屠宰主业受益生猪后周期业平均每头高出约10元左右。

主要原因：一是浙江地区主要卖热鲜肉，当天晚上6点至次日凌晨2-3国海证券点屠宰完毕，直接运输到市场，无需排酸和冷链运输，成本费用低，同时热鲜肉的价格相比冷鲜肉卖的更高；二是浙江规模屠宰企业比较少，一些市场相对封闭，屠宰厂有议价权。

公司目前屠宰产能约1000万头，其中省内华统股份约700万头，省外约300多万头。

目前的产能利用率约3-4成，后继随着生猪供应量的增加，产能利用率会大幅度提升，对公司盈002840利有较大的弹性。

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