国金证券-低利率时代投资方法:低利率与高PE-200929

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美国长期国债与CAPE没有呈现稳定的负相关关系长期利率下行的最低点会发生什么?――对比1920~1945从资产收益率角度出发――对比1966~1980风险提示――如何看待黄金的上涨低利率环境与高PE的股票国金证券低利率环境下,投资者往往抱着PE将维持高位的看法。 1996年格林斯潘著名的“非理性低利率时代投资方法繁荣”演讲中,引用的证据之一就是股票市场的高昂估值水平。 然而,低利率和持续走低的利率,真的会导致股票估值倍数的走高吗?换言之,不断下降低利率与高PE的债券回报率,会导致股票名义/实际回报率的走低吗?我们选取了美国资本市场上互不重叠的长度10年的区间,通过选取尽可能让区间中的利率呈现一致的趋势走势,绘制了其间长期国债利率和CAPE的走势(CAPE为R.Shiller创立的指标,为经通胀调整的股票价格指数除以过去10年的平均盈利)。 如果低利率与高国金证券PE伴随出现,我们应当看到长期利率与CAPE呈负相关关系。 风险提示我们在前面对比了当下与1968年,那么什么资产是1970年代涨的最多的呢低利率时代投资方法?是黄金。 1980年的金价上低利率与高PE涨到了1970年的19倍之多。 那么60年国金证券代最辉煌的股票们――漂亮50呢?1970年代漂亮50跌了大约9%,相比标普500指数跑输约0.5%。 然而低利率时代投资方法70年代美国的通货膨胀率,平均高达年化7.8%。 低利率与高PE股票市场的真实回报率很低。