西部证券-鹏辉能源-300438-2021三季报点评：储能收入翻倍以上增长，Q4毛利率有望逐渐改善-211104

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事件：公司发布21年三季报，21Q1-Q3营收38.96亿，同比+57.4%；归母净利润1.64亿，同比+16.5%。

21Q3营收14.41亿，同比+24.0%，环比+3.4%；归母净利润0.46亿，同比-34.7%，环比-28.1%。

Q4公司毛利率有望迎来改善，下游需求旺盛公司在手订单充足。

预计21Q1-Q3公司消费数码类收入14.5亿，同比增长25.42%；汽车动力收入5.37亿，同比增长118%；轻型动力收入6.87亿，同比增长33%；储能业务收入10.54亿，同比增长145%，储能业务第三季度单季收入达到5.5亿。

21Q3公司毛利率同比下滑5.5pct，主要受上游锂电材料涨价影响。

公司会在第四季度进行调价，目前90%的客户都已同意调价，对毛利率有一定支撑，预计公司盈利水平将迎来改善。

目前公司订单充足，消费类平稳增长；汽车类订单良好；轻型动力、电动工具、换电等业务还在进行下一步招标，若中标会带来较多订单；储能的需求非常旺，未来订单预计较满。

公司产能快速提升，各种储能项目全面布局。

截至21年第三季度末公司实际产能约11GWh，年底包含新扩产能的总产能预计达到17GWh左右。

其中包括9.2GWh方形产能，3GWh圆柱产能，2.1GWh软包产能，2GWh消费产能。

公司动力电池主要客户包括：上通五、五菱工业、奇瑞汽车、长安汽车等，前三季度出货实现较快增长。

今年公司储能业务的亮点是家庭储能和便携式储能，前三季度10亿多收入中这两块业务占50%以上，达到5亿多；大型储能和通信储能都为2亿多。

公司家庭储能和便携式储能多为海外市场，通信储能以国内为主。

大型储能方面，如客户阳光电源的下游应用既有海外也有国内市场。

投资建议：预计公司21-23年实现归母净利润3.41/4.99/6.35亿元，同比+540.4%/+46.4%/+27.3%，EPS为0.80/1.17/1.49元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，疫情反复。