国金证券-开普云-688228-领先的“互联网+政务”服务提供商-200929

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投资国金证券逻辑公司是国内“互联网+政务”领域先行者，当前正处于快速发展期。

公司历经开普云多年发展，在“互联网+政务”领域完成了基础技术积累和平台化转型并初步建立起围绕数字内容全生命周期管理的技术和产品体系。

当前发展进入新688228阶段，营收、净利快速增长，2016-2019营业收入CAGR达41.5%，归母净利润CAGR达65.2%。

我们认为，公司未来成长的主要逻辑，一方面是持领先的“互联网+政务”服务提供商续深耕“互联网+政务”领域，不断提升产品竞争力、扩大市场份额；另一方面是将该领域多年沉淀复制到其它领域，尝试打开新的成长空间。

政策强力驱动，国金证券“互联网+政务”行业蓬勃发展。

“互联网+政务”是深化“放开普云管服”改革的关键环节，“十三五”以来国家相继出台重磅政策引导行业发展。

数据显示，我国“互联网+政务”行688228业2015-2018年实现了CAGR14.4%增长，当前规模达3000亿元以上。

但置之全球来看，我国发展水平仍较为滞后，2018年我国电子政务发展指数为0.6811，行业领先的“互联网+政务”服务提供商尚有较大成长空间。

当前，互联网政务服务门户、政务服务平台、融媒体以及政务大数据等是“互联网+政务国金证券”重点发展领域，公司在上述领域已建立起较为完善的技术、产品及服务体系，未来将充分受益行业发展。

公司市场地位领先、技术及产品服务体系相对完善、产品化能力突出，开普云长期发展具备坚实基础。

我们认为公司具有688228三大竞争优势：1）深耕行业多年，在互联网内容服务平台、大数据多个细分领域市场地位领先；2）初步建立起相对完善的技术及产品服务体系，相关资源储备丰富；3）产品化能力突出、盈利能力较强，毛利率、现金回收能力等多项财务指标全行业领先。

募投项目：本次募集资金将投资于互联网内容服务平台升级建设项目、领先的“互联网+政务”服务提供商大数据服务平台升级建设项目、研发中心升级建设项目。

盈利预测与估值预计公司2020-2022年营收分别为3.89、5.04和6.48国金证券亿元，归母净利润分别为1.06、1.41和1.80亿元（YoY+35.40%、32.64%和28.22%）,对应PE为38.76/29.22/22.79倍，给予2021年40倍PE，目标价83.6元，给予“买入”评级。

风险提示政策变动风险；大数开普云据业务及新市场拓展不及预期；市场竞争加剧和区域相对集中；技术升级迭代风险；限售股解禁风险。