中泰证券-芒果超媒-300413-优质内容成体系的持续输出能力是核心价值所在-200929

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事件：芒果超媒发布公告向特定对象发中泰证券行不超过9370.4079万股股份，合计不超过45亿元，拟用于1）内容资源库扩建项目（项目资金投入40.098亿，募资拟投入40亿）；2）芒果TV智慧视听媒体服务平台项目（项目资金投入5.8142亿，募资拟投入5亿）。

此外芒果超媒控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有9364.7857万股引入战略芒果超媒投资者，占本次发行前公司股份总数的5.26%。

1）内容资源库扩建项目：拟采购6部S级影视剧的网络独家版权（计划投入10.92亿，平均300413单部投入1.82亿），并自制（含定制）11部A级影视剧版权（计划投入6.498亿，募资投入6.4亿，平均单部投入5900万）、自制18部S级综艺节目版权（计划投入22.68亿，平均单部投入1.26亿）2）芒果TV智慧视听媒体服务平台项目：提升内容输出质量，开发互动视频，使观众更加沉浸于视频内容。

视频平台的长期核心竞争力并不在于流量多少，而在于内容持续、高效的生产能力，即内容价值>>流量价值（流量最终是优质内容转化的结果），而这套内容的生产体系优质内容成体系的持续输出能力是核心价值所在是需要经过长久打磨，存在明显壁垒。

中泰证券我们围绕广告业务、付费会员、综艺与电视剧内容的相关数据进行对比，以期来说明芒果超媒内容的优势。

（注：播放量数据均取自截至到2020年7月31日）广告端：公司在在线视频广告空间整体压缩的情况下，依靠优质内容带动，广告收入呈现逆势增长，2020上半年芒果超媒疫情冲击情况下，广告收入仍有环比8.9%，同比5.8%的增长，这其中主要原因就是在于公司的优质内容连续输出能力保障其能持续获得广告主的预算，同时在追求“品效合一”的当下，芒果TV的优势会更加明显。

内容方面，综艺内容端来看：对比点击量/MAU这一指标，腾讯视频为33.5%，芒果TV达到79.4%，内容对用户的渗透率更高，芒果超媒综艺内容的制作优势明显；电视剧端来看，在播放量持续提升背景下，次集的300413弃剧率持续下降，内容品质提升带来更高的用户粘性。