华泰证券-2020美国大选专题系列（2）：首轮大选辩论的三大看点与市场模式-200930

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首轮大选辩论在即，聚焦三大看点&市场“辩论选情”交易模式首轮大选辩论将于北京时华泰证券间9月30日上午9时开始，两位候选人首度正面交锋或将聚焦经济/疫情/平权三大核心议题。

我们认为首轮辩论有三大看点：1）两党2020美国大选专题系列（2）战术：拜登或倾向强调特朗普政府在三大核心议题上的作为不足，而特朗普或将倾向强化拜登的健康问题，2）选情变化：历史数据表明电视辩论通常难以逆转民调大势，但本轮拜登的健康问题与1960年尼克松遭遇电视辩论“滑铁卢”有类似之处；3）市场反响：16年希拉里取得首轮辩论优势后，蓝党政策利好的资产强势，预计本轮或呈现类似短期交易模式，若拜登在首轮辩论中表现占优，或利好A股/港股/全球新能源链。

战术前瞻：经济、疫情、平权三大核心议题，预计两党战术不同首场大选辩论中，两党候选人将就经济政首轮大选辩论的三大看点与市场模式策、新冠疫情、种族平等、诚信选举、最高法院五大议题进行发言与辩论，海外机构KFF在8月28日至9月3日期间进行的民意调查显示，摇摆选民对经济形势（32%）的关注度最高，其次为疫情（20%）、司法公正与种族问题（16%&14%），上述或成为双方本轮辩论的核心“战场”。

从拜登角度来看，战术发力方向或倾向强调特朗普政府对疫情的处理、疫情所造成的大量失业和经济挖坑，以及5月末爆发的种族华泰证券平权事件；从特朗普角度来看，本轮辩论的战术或更倾向于在议题上防守，将焦点引向拜登的健康问题。

选情前瞻：电视辩论通常难改民调大势，但本次可能“不同”从历史情况来看，电视辩论通常难以逆转民调格局，1960年以来涉及电视辩论的12次大选辩论中，除两次候选人在辩论前处于势均力敌的情况（1980、2000），10次在大选辩论前民调领先的候选人，92020美国大选专题系列（2）次在三轮大选辩论后仍保持领先优势，8次胜选。

哈佛商学院针对1952年以来的全球范围内62次大选统计亦显示，电视辩论对于候选人民调支持率的影响在统计学意义上并不显著，或源于选民首轮大选辩论的三大看点与市场模式的政策立场相对稳定。

但需注意的是，唯一一次辩论后民调形势发生逆转来自1960年肯尼迪vs尼克华泰证券松，而彼时尼克松的败北，恰好部分由于其健康与精神状况在正面交锋中被放大。

市场前瞻：复盘2016，大类资产与行业或短期交易“辩论选情”尽管历史上民调数据通常不会随电视辩论发生较大逆转，但市场可能会短期进入交易“辩2020美国大选专题系列（2）论选情”的模式。

典型的案例如2016年，辩论前民调领先的希拉里在首场辩论中表现更优，次日墨西哥比索、亚太股市等政策敏感的风险资产大涨，黄金下跌，反映市场对特朗普的强硬贸首轮大选辩论的三大看点与市场模式易立场及政治不确定性的担忧缓和，此外，美股中以光伏为代表的新能源板块领涨，传统能源、银行表现较差，体现红蓝两党的政策差异（能源独立vs清洁能源、金融去监管vs再监管）。

我们认为，首轮大选辩论华泰证券结束后，大类资产与行业板块或呈现类似的短期交易“辩论选情”的模式，逐步计入政策预期。

配置：“拜登组合”A股/港股/新能源，“2020美国大选专题系列（2）特朗普组合”美股/能源/银行/军工我们在8.17发布的报告《美国大选的4种结局与配置思考》中提出，若拜登胜选，无论国会分布情况如何，均利好A股/港股，其自由贸易立场下中美争端形势或相对缓和，若形成统一国会，更有助于推进财政收敛（加税），催化美元走弱，提振新兴市场估值，此为A股/港股最优情形。

此外，拜登胜选也意味着或将推进其2万亿“气候首轮大选辩论的三大看点与市场模式与能源计划”，利好全球风电/光伏/电动车等相关的新能源产业链。

若特朗普胜选，或在当前政策（贸易保护）基础上，推进其税改2.0，提振美元与美股盈利华泰证券能力，更利好美股，而其能源独立、金融去监管、加强国防的立场亦分别利好能源、银行与军工板块。

风险提示：大选结果存在高度不确定性；历史规律或不适用当前；政策立场超预期转变；中美关2020美国大选专题系列（2）系超预期恶化。