南华期货-油料季报：小径通幽，待到山花烂漫时-200930

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摘要第三季度，在美国大豆主产区天气因素不利影响及美豆强劲的出口数据提振下，美豆市场展开了一轮有别南华期货于近两年疲态的较强反弹走势，CBOT大豆主力合约期价不仅一度突破了千点大关，更是创出了18.68%的16年三季度以来季度最大涨幅。

美豆的短期强劲表现，对国内油料市场形成了积极带动，尤其豆粕油料季报市场。

在此期间油料市场小径通幽双双反弹，豆粕市场初步摆脱了持续一年多的低位区域，有所转强；菜粕市场联动震荡走高，但在其中、长期趋势中，菜粕市场持续运行于一个长达五年多的震荡形态中，目前此形态振幅正逐渐趋窄，已接近“临界点”。

第待到山花烂漫时三季度，豆粕主力合约最大涨幅10.45%；菜粕主力合约10.68%。

如南华期货果用不温不火去定义第三季度油料市场两品种走势的话，在第四季度这样的定义可能仍会被沿用。

随着油料季报生猪养殖的恢复，豆粕的需求一直在恢复，但这种恢复也伴随着港口库存的持续增加。

致使豆粕价格运行因需求支撑而封杀了进一步小径通幽走低的空间，却同时因较大的港口到港量造成的充裕供给量成为悬于多方头顶的“达摩克利斯之剑”，令豆粕期价难有较强表现而止步于阶段震荡区间之内。

菜粕市场虽然与豆粕有所联动，但期待到山花烂漫时价短期运行力度显弱。

港口库存极低使其供给面因素对价格“无压力”，但需求的持续低迷是其迟迟难有上南华期货佳表现的症结。

走势上分析，菜粕市场在经历了长达五年的震荡格局之后，在振幅趋窄态势下，其油料季报“临界点”出现的概率越来越大，鉴于菜粕的主要需求水产正随着气温从北至南降低而进入淡季，期待的突破预计在第四季度末乃至明年第一季度出现的可能性更大。

目前，国内消费刺激政策已然封杀了油料市场两品小径通幽种的中期下行空间，但如何能打破阶段盘局仍需给它们时间。