群益证券-万润股份-002643-静待OLED材料及沸石放量，未来成长可期-200930

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结论与建议：公司主营群益证券业务包括信息材料产业、环保材料产业以及大健康产业三大领域，其中信息材料、环保材料隶属于功能性材料。

公司成立至今，依托自身领先的研发优势以及科技创新能力，内生外延，形成以化学合成技万润股份术的研发与产业化应用为主导的产品创新平台。

当前公司进入新一轮资本开支，在建及规划项目涵盖公司三大业务，随着新增项目落地，公司未来业绩有望持002643续增长，看好公司发展前景，维持“买入”评级。

自主可控，信息材料发展空间大：信息材料主要包括液晶材料及OLED材料，当前液晶材料占比大，增长稳定，而OLED材料发展迅速、空间大，相应子公司九目化学19年实静待 OLED 材料及沸石放量现净利润0.6亿元，同比增159%，20年上半年实现净利润0.59亿元，同比增长171%。

4K/8K超高清技术发展、屏幕大尺寸化保障LCD发展空间，公司高端液晶单未来成长可期体、中间体材料全球领先，随着市占率提高，液晶材料有望稳增长。

当前国内OLED材料对外群益证券依赖度高，公司则是OLED材料国内龙头企业，除升华前材料、中间体材料外，公司向下游高毛利OLED成品材料发展，现已有OLED成品材料通过下游厂商的验证，静待放量。

在自主可控的大背景下，叠万润股份加国内OLED面板产能全球占比逐年攀升，公司OLED材料有望保持高增长。

此002643外，公司积极布局电子化学品领域的聚酰亚胺材料、光刻胶单体材料，进一步丰富公司信息材料产业产品线，为未来发展积蓄动能。

“国六”标准实施，环保材料成长确定性强：“国六”标准实施，静待 OLED 材料及沸石放量为满足车辆尾气排放标准，原有SCR装置（选择性催化还原器）将由钒基催化剂替换为沸石分子筛。

随着沸石分子筛的渗透率提高，预计到202未来成长可期5年国内沸石分子筛总需求量将达到1.8万吨，市场规模超60亿元。

公司深度绑定全球催化剂龙头庄信万丰，为其提供半数以上沸石分子筛，庄信万丰在全球柴油车尾气催群益证券化剂市占率超50%，“国六”标准将为公司沸石业务带动确定性增长。

当前公司沸石产能为5850吨，其中约有2500吨产能正处于试生产阶段，另有在建产能7000吨，其中4000吨为尾气处理用沸石，3000吨为烟道气处理用沸石，新增产能预计20年起逐万润股份步投产，近年公司新增沸石产能释放恰逢其时，有望带动公司业绩持续增长。

三大业务并驾齐驱，看好公司未来发展：沸石材料除7000吨002643沸石在建项目外，远期还规划有15000吨产能，用于烟道气脱销等。

在信息材料方面，子公司九目化学计划投资20亿元，分两期建设以OLED材料为主的电化学品，其中一期120吨/年，二期同类产品静待 OLED 材料及沸石放量产能扩至300吨/年。

在大健康产业方面，公司计划投资6.3亿元，建设万润工业园一期项目，涉及医药中间体及原料药共3155吨/年，建成后预计可贡献利润1未来成长可期.5亿元。

公司三大业务板块齐发展，凭借自身研发及创新优势，不断丰富产品种类，放大产品产能，释放成长群益证券空间，看好公司未来发展前景。

盈利预测：我们预计公司20/21/22年实现净利润5.3/6.9/8.2亿元，yoy+4.8%/+30.7%/+18.7%，折合EPS为0.58/0.76/0.91万润股份元，目前股价对应的PE为31/23/20倍。

看好公司业绩持续增长，维持“买入”002643评级。

风险提示：1、公司静待 OLED 材料及沸石放量产品价格不及预期；2、在建项目进度不及预期。