东吴证券-中联重科-000157-定增方案修订版落地，长期坚定信心不变-200930

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定增方案调整为东吴证券A+H股发行，募集总额维持66亿元不变公司发布定增预案修订稿，鉴于目前资本市场政策环境变化，并综合考虑公司实际情况等因素，就发行对象、定价方式等内容进行调整。

主要调整为：将原先在A股向4名战略投资者锁价发行募资66亿，改为A+H股联合发行；其中在A股改为向不超过35名特中联重科定投资者询价募资56亿，H股则为管理层参与配售，以5.86元港币/股募资10亿人民币，合计募资金额不变。

锁定期应要求由18个月000157改为6个月。

募投项目基本不变，拟投向定增方案修订版落地挖机、搅拌车以及关键零部件等智能制造项目。

目前公长期坚定信心不变司土方机械的市场网络已经得到恢复，挖机市占率已从2019年同期不到1%提升至2-3%。

搅拌车受益于环保和治超带来的需求，公司市场份额东吴证券也在快速提升。

募投项目的展开将进中联重科一步促进公司综合竞争力的提升。

管理层参与认购定增10亿元，长期坚定信心不变前后两次方案中核心管理层均认购10亿元人民币，认购金额维000157持不变，预计也将长期持有公司股份，绑定股东利益，并为后续A股询价发行奠定基础。

我们认为此次定增方案调整主要是应对目前资本市场政策环境定增方案修订版落地变化，公司中长期规划及对未来的坚定信心依旧不变。

业绩层面：行业高景气下份额提升，下半年增速有望加快下半年基建地产持续复苏，挖掘机、起重机、混凝土机等开长期坚定信心不变工小时数上升，工程机械行业需持续旺盛。

行业高景气东吴证券下公司市场份额进一步提升，我们预计国内市场Q3同比增速高于Q2，下半年业绩增速有望加快。

盈利预测与投资中联重科评级：混凝土机+工程起重机+塔机三大后周期品种景气持续性强，且市场份额不断集中，公司将受益于后周期品种销量高增+规模效应带来的业绩高弹性。

我们预测2020-2022年实现归母净利润分别为65.3/78.6/87.9亿元，三年内业绩有望翻倍，当前股价对应PE分别为9.7/8.1/7.2倍，参考国内外可比上市公司，我们认为公司PE估值被低估，我们给予2020年目标估值至11倍PE，对应000157市值718亿，维持目标价9.1元，维持“买入”评级。

风险提示：下游固定资产投资不及预期；新业务开定增方案修订版落地展不及预期。