浙商证券-透视美国9月就业数据：财政断档导致就业修复结构持续恶化-201003

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报告导读/核心观点美国9月就业数浙商证券据修复速率持续放缓，结构继续恶化。

疫情尚未平复的情透视美国9月就业数据况下，就业领域财政刺激断档的不良效应持续显现。

特朗普确诊新冠疫情可能提升刺激方案落财政断档导致就业修复结构持续恶化地预期。

9月新增就业人数受政府浙商证券部门拖累下行，失业率小幅修复失业率修复明显放缓，美国9月失业率7.9%，优于预期，环比改善0.5%，修复速率逐渐走平，复工初期失业率快速修复的红利期已过。

本月劳透视美国9月就业数据动参与率61.4%，环比下降0.3%，进一步弱化失业率的实际修复力度。

新增非农就业人数环财政断档导致就业修复结构持续恶化比大幅下行，本月新增非农就业人数66.1万人，不及预期，相较8月环比下降56%。

从行业上看，本月新增人数领先的私营行业分别为：娱乐和酒店住宿增加31.8万人，对新增就业数的贡献率浙商证券接近50%。

除此之外，零售业和医护社护行业分透视美国9月就业数据别增加14.2万人和10.8万人。

本月非农财政断档导致就业修复结构持续恶化新增就业实际受到政府部门的较大拖累，私营部门的实际就业情况相对较为乐观。

9月政府部门就业减少21.6万人，若剔除政府部门，实际私营部门的新增就业数为87.7万人，环比萎缩14%浙商证券，远低于整体下行幅度。

永久性失业持续增加，地方政府面临较大压力从失业数据结构看，9月临时性失业人数463.7万人，环比减少152.3万人，透视美国9月就业数据对本月新增非农就业数据的贡献率达到230%。

永久性失业人数375.6万人，环比增加34.5万，上升幅度10%，这也是永久性失业财政断档导致就业修复结构持续恶化自7月以来连续2月上行。

8月8日PPP政策到期的负面效应浙商证券正在持续显现。

从工时透视美国9月就业数据和薪酬水平看，9月平均时薪29.47美元，环比上升0.02美元，与8月基本持平。

从行业来看财政断档导致就业修复结构持续恶化，娱乐和酒店行业、零售行业等临时工密集行业连续2个月工资环比上升；以信息业务为代表的高技术行业连续2个月工资环比下降。

呈现出浙商证券低附加值行业高景气，高附加值行业低景气的行业特征，印证美国疫后的就业修复确实存在结构性问题。

如上文所述，政府部门本月透视美国9月就业数据就业数据大幅恶化，就业人数减少21.6万人。

其中联邦政府、州政府和地方政府分别减少3.4万、4.8万和13.4万人，印证市政府层面确实财政断档导致就业修复结构持续恶化面临较大的财务压力。

整体来浙商证券看，本月就业数据继续体现财政断档后的不良影响。

就业修复持续依靠酒店、零售等行透视美国9月就业数据业支撑，企业景气度下行导致部分企业裁员或破产带动永久性失业数上行。

就业领域面临财政悬崖，特朗普单方确诊新冠疫情可能提升刺激方案落地预期伴随国会两院对于财政刺激方案争执不休，《CARES》法案下多项就业财政断档导致就业修复结构持续恶化相关的救济措施均已到期，美国面临就业领域的财政悬崖。

一是对就业起到重要托底作用的薪酬浙商证券保护计划已在8月8日到期。

该透视美国9月就业数据计划在出台之后支撑了全美超过1/3的就业岗位。

二是首轮发放（每周额外600美元）的失业救济金政策已于7月31日到期；次轮由特朗普通过签署行政命令并腾挪灾难救济基金（DRF）额外发放的失业救济金（每周额外400美元）已于9月5日起逐步耗尽，其中亚利桑那、德克萨斯以及爱财政断档导致就业修复结构持续恶化荷华等多州均已停止发放。

当前美国疫情扩散情况仍未浙商证券明显好转，当日新增确诊病例仍稳定在4万例附近，如果财政持续断档，永久性失业可能继续提升，失业率修复速率可能逐渐归零，居民收入可能继续下降。

如我们此前分析，本轮透视美国9月就业数据财政刺激方案已脱离基本面需要，成为两党在大选背景下博弈的政治工具，随着两位候选人此前选情的逐步趋近，落地可能性持续下降。

10月2日，特朗普确诊新冠疫情，拜登核酸检测结果则呈阴性，这一财政断档导致就业修复结构持续恶化局面可能令民主党扩大选举优势，博弈诉求可能下降，谈判过程可能出现妥协，财政刺激方案落地概率可能提升，一旦落地将强化短期内美股和美元走势。

风险提示：中美摩擦超预期；浙商证券新冠疫情二次复发。