中信证券-白酒行业跟踪快报：旺季景气如期而至，持续坚定推荐白酒-201008

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中秋旺季验证景气趋势，婚宴爆发中信证券/聚饮积极，整体表现符合预期，其中高端强势、次高端分化，龙头延续优异表现。

短期看，旺季稳健表现奠定三季报及全年业绩高白酒行业跟踪快报确定性。

中长期看，白酒龙头望凭借品牌&渠道&机制等多维度竞争优势穿越周期旺季景气如期而至，实现高确定性的稳定增长。

我们认为，疫情充分验证强势白酒龙头强大品牌下穿越周期的能力、逆势抢占份额，在增量资金不断涌入背景下，估持续坚定推荐白酒值仍有向上空间。

综上，看好白酒板块2020Q4及未来的投资机会，首推五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西中信证券汾酒；其他推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。

旺季白酒消费符合预期，高端强势、次高端分化，龙白酒行业跟踪快报头延续优异表现。

双节期间国内疫情稳定，居民旺季景气如期而至婚宴/聚饮积极性强，饮酒消费场景复苏强劲，行业整体需求/动销良好：①婚宴补偿性消费于双节集中爆发，有效支撑景气；②作为疫情稳定后首个长假，外出务工返乡团聚、聚饮需求较强，弥补早期疫情管控下的聚会缺失；③送礼场景亦有正常表现。

我们持续坚定推荐白酒认为，本次旺季呈现以下两个特征：整体看，对比去年酒企价稳量增，消费结构明显提升。

一方面，旺季婚宴场景爆发中信证券，需求结构更强，且“喝少酒、喝好酒”趋势更明显；另一方面，企业战略思路清晰，坚决挺价、执行力强。

结构上看，高端白酒行业跟踪快报延续强势，次高端分化，强势龙头表现依然优异。

高端动销依然旺季景气如期而至稳健，表现持续优异。

次高端度过最持续坚定推荐白酒艰难阶段，旺季动销复苏明显；但竞争明显加剧，表现分化，其中强势龙头如汾酒等实现高速增长。

稳健表现奠定三季报高确定中信证券性，高端延续优异&次高端加速向上表现。

结合旺季跟踪，我们认为白酒企业三季报表现向好，其中高端延续白酒行业跟踪快报优异表现，次高端向上复苏、加速增长。

茅台批价急跌后趋稳，传统渠道发货节奏稳定&直营加速投放旺季景气如期而至，预计Q3收入同增10%+。

五粮液旺季放量后批价依然坚挺，维持在950元以上持续坚定推荐白酒，同时实际动销稳健、库存合理，预计Q3收入同增双位数。

国窖打款顺利&动销良好，叠中信证券加国窖提价&特曲低基数，增长向上，预计Q3收入同增双位数。

汾酒7-8月已有亮眼表现，旺季持续优异，动销良好&白酒行业跟踪快报库存较低，玻汾提价后望刺激经销商打款，预计Q3收入加速增长、同增30%+。

旺季景气如期而至洋河海/天仍在调整，M6+反馈积极但拉力有限，省内恢复较强&省外有所拖累，预计Q3收入同增个位数。

古井旺季打款积极、省内动销复苏、库存持续消化，判断Q3收入持续坚定推荐白酒同增10%-20%。

化危为机，短长兼中信证券备，看好强势白酒龙头投资机会。

2020年是白酒行业的压力测试年，面对疫情的较大冲击，强势白酒龙头茅五泸汾等，品牌强、渠道稳白酒行业跟踪快报，战略坚定、战术积极，理性应对困境，将疫情转化为短空长多、平衡长短期利益的分水岭，表现优异。

短期看，龙头经受住疫情考验，Q2韧性十足，旺季动销良性&批价稳定，进旺季景气如期而至一步验证景气延续和能力，亦奠定三季报及全年业绩高确定性增长的基础；同时，强势企业借疫情加速巩固品牌&渠道核心壁垒，拉大与其他企业的差距。

长期看，疫情不改行业结构性景气趋势，龙头企业在长维度的竞争持续坚定推荐白酒中不断拉开与其他企业的差距，在品牌&渠道&产能&体制上全面突破，近期酒企陆续展开“十四五”规划战略部署，细节仍在规划中，但已经体现名酒锐意进取态度和极强信心。

未来龙头望加速攫取市场份额，穿越中信证券周期实现长维度、实现高确定性的稳健增长。

风险因素：疫情控白酒行业跟踪快报制不及预期风险；食品安全风险；疫情反复引发恶性竞争风险。

投资建议：看好白酒板块2020H2及未来的投资机会，首推五粮液、泸州老窖、贵州茅台、旺季景气如期而至山西汾酒；其他推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。