民生证券-社服商贸/交通运输行业周报：十一居民出行稳步复苏，阿里加强旅游零售布局-201009

《民生证券-社服商贸/交通运输行业周报：十一居民出行稳步复苏，阿里加强旅游零售布局-201009（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-社服商贸/交通运输行业周报：十一居民出行稳步复苏，阿里加强旅游零售布局-201009（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告摘要：本周观点：阿里入股Dufry并设立中国区合资公司意欲何为？10月5日，全球免税巨头Dufry宣布，阿里巴巴同意购买公司不超过9.99%的股份，并且双方将在中国组建一家合资公民生证券司，由阿里巴巴和Dufry分别持有51%和49%股份。

此前，阿里旅行已受让众信旅社服商贸/交通运输行业周报游5%股权，以加强双方在相关领域合作。

我们认为，从阿里整体战略出发，此次入股Dufry并与之成立中国区合资公司，并非表明阿里将躬身入局国内免税行业，其主要意图应是：一方面在于通过串联批发商、渠十一居民出行稳步复苏道商对其赋能，以加强阿里在服务电商领域的生态布局，从而应对主要竞争对手携程、美团在该环节的竞争；另一方面Dufry与海外品牌的紧密关系，也有利于改善和提升天猫国际的竞争力。

而在入股Dufry之前，阿里与中阿里加强旅游零售布局免已在多方面进行合作，包括今年离岛免税补购商城已在天猫上线，同时飞猪与中免在2018年的也早已有合作。

此外，虽然Dufry对中国区免税业务觊觎已久，但在现行政策框架下，即使有阿里加持，Dufry仍难以直民生证券接分享中国免税市场蛋糕。

整体而言，我们认为此次阿里入股Dufry并与之设立中国区合资公司，对现有免税行业的竞争社服商贸/交通运输行业周报格局无实质影响。

十一黄金周十一居民出行稳步复苏居民出行需求、消费环比改善，行业景气度保持稳步复苏趋势：十一黄金周居民出行需求环比五一继续改善。

根据文化和旅游部数据中心统计，2020年国庆假期前7天，全国共接待国内游客6.18亿人次/同比-21%，实现旅游收入4543.3亿元/同比-30%，相比今年五一长假人次及阿里加强旅游零售布局收入同比40%/60%的降幅已现明显改善。

居民线下消费支出民生证券重回增长。

根据银联数据，国庆长假前7天（1至7日）银联网络的交易金社服商贸/交通运输行业周报额达到2.16万亿元，同比增长6.3%。

而今年五一期间，银联交易金十一居民出行稳步复苏额同比下滑约3%。

从出游行为看，周边游、西部长线游阿里加强旅游零售布局大热，离岛免税维持政策放宽后的强劲表现。

受在校学生跨省出游受限影响，我们预计今年国庆假期居民出游仍以本民生证券地及周边游为主。

以北京市为例，铁路、道路、民航进出港旅客人次同比仍现下滑，而市内主社服商贸/交通运输行业周报要景点旅游人次同比增长，反映周边游复苏进度仍快于远程旅游。

但西部长线游今年迎来爆发，根据美团的国庆订单量，宁夏、青海、甘肃将是国庆期间十一居民出行稳步复苏新晋旅游热门省份TOP3。

海南离岛免税销售维持高增趋势：据海口海关统计，10月1日至5日，海口海关共监管海南离阿里加强旅游零售布局岛免税购物金额5.3亿元，旅客8.2万人次，件数54万件，同比分别增长136.9%、34.8%和86.2%。

投资建议推荐Q3业绩高增确定性强的品种：（1）中国中免：Q3离岛免税政策放宽，业绩同比有望增长100民生证券%+。

同时Q4机场租金下调仍有可能，全年业绩或有望社服商贸/交通运输行业周报超预期。

中长期看，免税行业逻辑成长未变，国人市内免税政策尚未开放，后十一居民出行稳步复苏续政策仍有放松空间。

（2）飞亚达：预计Q3名表销售收入同比增长50%+，自有品牌收入、业绩同比略增，整体业绩翻倍阿里加强旅游零售布局增长可期。

中期看，受益于海外消费持续回流，我们预计公司名表业务收入高增趋势有望延续至2Q21，长期而言，作为国内主要的高端腕表销售民生证券渠道，公司将长期受益于中国高端奢侈品市场的增长红利。

风险提示国内疫情二次社服商贸/交通运输行业周报扩散导致居民出行意愿回落；免税行业政策落地进展低于预期。