民生证券-燕京啤酒-000729-人事变动点评：人事变动不改公司基本面持续向好趋势-201009

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一、事件概述10月8日公司发布重大事项公告，公司董事长、总经理赵晓东先生因民生证券涉嫌职务违法，被有关部门立案调查并采取留置措施，不能正常履职。

公司工作暂由副董事长、常务副总经理谢广军先生主持，经营燕京啤酒活动正常开展，该事项对公司经营管理工作未产生重大影响。

二、分析与判断燕京U8表现出色，公司经营持000729续向好燕京U8上市以来，公司销售团队积极作为采取多种方式与消费者及终端门店进行互动，新品推广效果良好，叠加优秀的产品品质，燕京U8在大单品战略指引下呈厚积薄发姿态。

据公司统计，在国庆与人事变动点评中秋双节前一周餐饮及流通渠道的备货准备阶段，燕京U8市场调拨量环比增长30%，销量表现出色反应了市场对燕京U8的肯定。

6月北京疫情得到控制后，得益于渠道补库存动作人事变动不改公司基本面持续向好趋势，预计燕京7月销量同比增长明显、8-9月预计也将大概率保持增长态势。

在公司整体销售体系发力显著、燕京U8推广持续向好的情况下，预计民生证券公司Q3有望延续量价齐升的大好局面，经营状况持续改善。

新管理层年富力强，个别人事变动不影响公司经营战略实施公司最新一届董事会于2017年6月选举产生，主要董事成员及高管团队平均燕京啤酒年龄为48岁，年富力强。

近年来公司经营战略落实思路清晰，品牌及营销方面，坚持“1+3”的品牌战略，持续推进营销手段年轻化，主品牌燕京年轻化效果明显；产品方面，大单品战略清晰，推出中高档新品燕京U8；经营效率方面，在销售端公司成立五个区域销售公司统一管理地区销售工作，在生产端统筹生产任务淘汰落后产能，实现落后工厂生产功能000729去化，提高产能利用率并持续推动员工人数减少；子公司管理方面，公司强化对子公司盈利能力的监管和考核，多个原先盈利能力羸弱的子公司逐步增效减亏甚至扭亏为盈，边际改善趋势显著。

总体来说，公司各项改革举措正在稳健实施并持续见效，我们预计短期人事变动点评人事变动不会改变公司在正确战略引导下基本面持续向好的趋势。

三、投资建议预计20-22年公司实现营业收入为113.98亿元/123.63亿元/131.05亿元，同比-0.6%/+8.5%/+6.0%；实现归属上市公司净利润为2.75亿元/4.02亿元/5.11亿元，同比+19.9%/46.1%/27.0%，折合EPS为0.1元/0.14元/0.人事变动不改公司基本面持续向好趋势18元，对应PE为86X/59X/47X。

当前啤酒板块整体市净率为4.5倍，公司仅为1.民生证券8倍显著低于行业。

我们判断公司短期人事变燕京啤酒动对经营面无重大影响，仍维持“推荐”评级。

四、风险提示疫情反复对行业冲击超预期、公司内部大规模人000729事变动、成本上涨超预期、食品安全风险等。