华创证券-2020年9月PMI点评：制造业PMI回升，关注工作日和假期影响-201008

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投资策略：9月制造业PMI继续回升，超出市场预期，供给和内外需均较8月有所好转，主要受假期备货和工作日较多影响华创证券，10月反效应下制造业PMI或难持续回升，同时，今年9月比去年同期多2个工作日，其对9月工业及投资数据或同样产生影响，值得关注。

制造业和非制造业就业分项双双回升，显示就业压力有所缓解，政策定力2020年9月PMI点评或仍偏强，基本面难给债市带来增量利好。

2020年9月中国官方制造业制造业PMI回升PMI51.5%，高于预期的51.3%和8月的51%；官方非制造业PMI为55.9%，比8月回升0.7个百分点；综合PMI产出指数为55.1%，比8月高0.6个百分点。

以下几点值得关注：（1）制造业PMI超预期回升，关注工关注工作日和假期影响作日和假期影响。

一方面，制造业PMI是相对于上个月的景气指标，今年9月工作日罕见较8月多一天，导致PMI分项指标较8月环比回升；另一方面，今年十一与中华创证券秋重叠，假期更长，企业备货量更大，且备货均集中在9月，导致生产与需求均上升，产成品和原材料库存也有所上行。

（2）92020年9月PMI点评月原材料价格指数继续小幅回升，但产成品价格有所回落，值得关注。

一方面，部分重点行业原材料和产成品价格表现分化，如占制造业PMI中比重较大黑色冶金业，原材料是煤炭，废钢等，产成品是螺纹钢，9月螺纹钢价格有所下跌，但其原材料中动力煤价格涨幅较大；另一方面，8月产成品回升幅度明显大于原材料回升幅度，对9月变动略有透支，也导致9月产制造业PMI回升成品价格不及原材料价格。

（3）非制造业商务活动指数有所回升，主要受关注工作日和假期影响服务业景气度明显修复影响。

非制造业PMI环比回升至相对较高位置，服务业商务活动指数较8月明显回升，成为非制造业PMI回升的主要推动力量华创证券，9月新电影上映，票房快速上升，旅游业准备迎接十一假期修复也有所加快，带动9月交通运输、住宿餐饮等行业商务活动指数保持在60%以上，服务业较8月继续好转。

风险提示：经济数据持续超2020年9月PMI点评预期回升。