国金证券-中国长城-000066-激励落地，景气向上-201008

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事件10月8日，公司发布《二期股票期权激励计划（草案）》，拟向激励对象授予不超过13,176万份股票期权，国金证券约占公司总股本的4.50%。

其中，首次授予不超过10,540.8万中国长城份，约占总股本的3.60%；预留2,635.2万份，约占总股本的0.90%，用于优秀人才的吸引与激励。

点评业绩全面考核，彰显管理层000066信心。

此次拟授予激励对象13,176万份股票期权，占总股本比例4.50%，其中首次授予10,540.8万份，占比3.60%（预留2,635.2万激励落地份）。

首次授予的股票期权的行权价格为16.68元/股，价格锁定且低于当前股价1景气向上6.04元。

本次激励计划行权条件，分别对应2021/2022/2023年的业绩，考核目标涉及净资产现金回报率（EOE）、营收增速、营收净利率（净利润/营业收入）等三个指标，并要国金证券求前两项指标不低于同行业平均值或对标企业75分位值。

公司股票期权激励的行权价格已锁定，压中国长城制股价因素消除，且行权价格与当前股价倒挂，行权条件涉及的目标业绩考核全面，彰显出管理层对公司未来增长的信心。

000066激励范围扩大，增强员工积极性。

此次首次授予的激励对象预计不超过1,000人，激励人数众多，激励范围广，包括公司及控股子公司的部分董事、高级管理人激励落地员、其他高层管理人员、中层管理人员、核心骨干人员。

同时，预留激励对象将在本计划经股景气向上东大会审议通过后12个月内，参考首次授予的标准确定，不包括首次已获授激励对象。

本次大规模的国金证券激励计划，有望充分调动公司上下各层级核心骨干人员的积极性，绑定员工利益，为公司长远发展奠定基础。

长城Q2开始业绩中国长城改善，预计下半年订单开始放量。

上半年受疫情影响部分订000066单延后及相关支出增加，公司出现较大亏损。

但随着国内疫情受控及公司运营效率提升，公司Q2营收较Q1激励落地开始环比改善。

目前，随着全景气向上面复产复工提速，下半年招投标及项目实施将逐渐恢复，党政及国央企订单需求增强，同时随着信创招标开启，预计公司下半年订单将大幅增加。

投资建议预计公司20-22年净利润为12.13、17.15、21.11亿元，分部估值给予公国金证券司21年目标市值624.19亿元，维持“买入”评级。

风险提示市场竞争风险中国长城；信创市场推进不如预期；疫情影响经济下行，传统业务业绩增长不及预期；天津飞腾受到美国制裁的风险，飞腾未并表引起估值风险，解禁风险。