东兴证券-十月金股汇：从估值驱动转向盈利驱动-201008

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9月市场在多重因素冲击之下出现较大幅度东兴证券波动，情绪指标降至低点。

海外疫情二次爆发、美国大选等不十月金股汇确定因素导致市场风险偏好回落。

全球股票市场在九月都出现从估值驱动转向盈利驱动较大幅度回调。

A股来看，主要指数出现较大幅度下跌，代表情绪指标的东兴证券换手率持续下行、成交缩量，相比7月高峰时期缩水约30%。

节前调整较大，节十月金股汇后反转效应预期更强。

以公募基金、北向资金重仓股进行统计，今年前八个月机构资金收益丰厚，收益均值分别达39.46%和59.15%，9月投资者倾向锁定收益，今年1-8月涨幅前10%的个股9月以来跌幅更大，1-8月前10%涨幅个股从估值驱动转向盈利驱动9月涨跌幅中位数为-9.89%，后90%涨幅个股9月涨跌幅中位数为-7.95%。

2010年-2019年10月A股涨跌幅来看，10年中有7年呈现上涨趋势，“红十月”效应显著，10年中，银行、非银金融、家电等均4次位列涨幅前5行业，且居东兴证券于历年涨幅前五的行业往往是稳健、具备防守属性的价值股。

市场宏观经济组合处于：经济复苏趋势确认+“紧货币十月金股汇、宽信用”政策组合。

近期市场出现几个边际变化：第一、经从估值驱动转向盈利驱动济复苏的趋势进一步确认，9月官方制造业PMI为51.50，超出预期。

8月工业增加值同比增5.6%，超出预期，1-8月固定资产投资完成额同比下降0.3%，符合市场预期，社零同比增0.5%，首次由负东兴证券转正；第二、货币政策收紧预期进一步强化。

二季十月金股汇度货币政策执行报告专栏中，央行强调坚持实施正常的货币政策。

2020年8月，M2同比增速10.40%，低于市从估值驱动转向盈利驱动场预期。

截止9月30日，DR007上升到2.45%，10年期、1年期国债收益率分别达到3.15%、2.65%，基本恢复至201东兴证券9年底水平；第三、宽信用趋势不改。

8月新增社融3.58万亿元，远高于市场预期2.66万亿元，新增人十月金股汇民币贷款1.28万亿，7、8两月均超市场预期。

估值驱动转向盈利驱动，远期成从估值驱动转向盈利驱动长让位于即期的业绩确定性。

PPI回升和货币政策边际收紧继续压东兴证券制成长股估值。

十月金股汇价值相对占优。

布局三条主线：第一、顺周期板块中成长性好、增长空间大的行业：建材、机械、化工；第二、悲观预期已充分释放，估值安全边际高的金融：银行、保险、地产；第三、业绩确定性强且近期有从估值驱动转向盈利驱动催化剂的行业：光伏、乘用车、白酒。

2020年10月金股推荐：濮耐股份（002225）：耐材龙头进入市占率较快提升阶段海容冷链（603187）：成长路径清晰的商用冷链龙头杭州银行（600926）：区位优势带来高成长，经营管理能力持续提升龙蟒佰利东兴证券（002601）：行业景气回暖，氯化法稳步放量金地集团（600383）：结算下滑拖累营收，管理和融资铸就护城河华兰生物（002007）：流感苗放量可期，血制品景气提升，新冠疫苗项目布局推进广汽集团（2238.HK）：自主规模效应未现，日系稳中有增顺鑫农业（000860）：白酒主业不断聚焦，全国化进程稳步推进福莱特（601865）：光伏玻璃，“长坡厚雪”好赛道分众传媒（002027）：楼宇媒体业务迅速恢复，危机处理能力值得高估值风险提示:政策推进不及预期，宏观经济下行，疫情发展超出预期。