太平洋证券-继峰股份-603997-继峰股份：逐渐走出疫情影响，未来发展一体两翼-200929

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1、海外疫情冲击上半年业绩，三季度实现恢复：二季度海外疫情非常严重，导致销售收入同比下滑2太平洋证券6.28%。

跟据IHS的数据统计，2020年上半年美洲轻型车市场产量下滑43%，欧洲及中东市场乘用车市场产量下滑41%；亚太市场产量下继峰股份滑28%。

公司实603997际销售部情况优于行业。

但三季度，随逐渐走出疫情影响着国内外复产复工情况良好，公司逐渐恢复，三季度业绩有望环比实现大幅增长。

2、不断优化海外成本，夯实基本面：公司作为“白衣骑士”收购了格拉默84%的股份后，便成为全球头枕和扶手未来发展一体两翼龙头。

鉴于格拉默之前没有控股股东，运营成本高，导致毛利低于太平洋证券行业平均。

继峰在收购后，一是在疫情中给予格拉默大力支持，与欧洲建立起良好的互动继峰股份；二是以6人投票权控制了监事会，实现了对于国外运营状况的有效管理。

同时，用有效的激励政策，带动起海外603997的积极性。

上半年，欧洲主动提出3年内的成本逐渐走出疫情影响优化方案，预测可实现1.1亿欧元的成本减少。

同时，继未来发展一体两翼峰与格拉默签订了采购协议，实现协同运营，有效降低采购成本。

3、积极布局商用车座椅市太平洋证券场，发力传统一翼：格拉默作为全球高端商用车座椅龙头供应商，全球市占率约30%。

其座椅防震技术行业内继峰股份首屈一指。

由于之前中国地区核心零部件全部进口，导致成本远高于竞争对手，国内市占率仅仅6039974%。

在继峰股份收购后，进行了有效的降本分析和改进，成本大幅逐渐走出疫情影响度下降，与竞争对手接近；再结合品牌优势，今年已经拿到新客户订单。

预测明未来发展一体两翼年市占率可达15%左右。

4、横线延伸新技术新产品，创造新兴一翼：格拉默国外商用车智能座舱相关技术储备完善，包含全新多功能和人体工程学控制台及扶手，带自动调节的头枕太平洋证券系统，带3D触觉反馈的电动出风口等等。

未来公司利用其技术优势继峰股份，结合国内客户资源，着重在商用车智能座舱领域积极布局。

投资建议：全球头枕和扶手龙头，商用车座椅高端品牌龙头，预计20/21/22年归母净利润-3.89/5.02/7.19亿，PE为-19.44/15.04/60399710.51倍。

风险提示：海外疫逐渐走出疫情影响情复发，汽车行业销量不及预期。