国金证券-金龙鱼-300999-公司深度研究：行业整合+油米面结构升级，看好龙头空间-201008

《国金证券-金龙鱼-300999-公司深度研究：行业整合+油米面结构升级，看好龙头空间-201008（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-金龙鱼-300999-公司深度研究：行业整合+油米面结构升级，看好龙头空间-201008（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资逻辑政策推动农业供给侧改革，国金证券规模化、加工深化是行业未来趋势，利好龙头企业。

我金龙鱼国农副产品加工业现状是精深加工水平低，加工副产物利用率低。

“十三五”计划明确提出培育布局合理、产业链完300999整、效益良好的大型企业，政策推动下产能会进一步向头部企业聚集；且政策重视精深加工技术的发展，着手引导农产品加工业走向高质量发展。

结合行公司深度研究业现状和政策导向，我们认为规模化、加工精深化是农副产品加工行业未来的发展趋势，利好具备规模优势和技术优势的龙头企业。

厨行业整合+油米面结构升级房产品领域，包装油米面均存在扩容空间。

厨房产品在公司营收中占比达60%，2019年公司在小包装看好龙头空间食用油、大米和面粉的市占率分别为38.4%，18.4%和26.7%，排名第一。

2019年我国食用油、大米和小麦的消费量分别量为34.4、143和111百万吨国金证券，需求趋势比较稳定。

我们认为在包装油米面领域均存在结构升级趋势，食用油领域竞争格局较为清晰，CR3市占率在60%以上，未来增量主要在餐饮端的渗透和高端油占比的提升；大米和面粉领域竞争格局较为分散，CR3市占率分别为41%和43.8%，未金龙鱼来增量主要是品牌化、包装化产品取代散装产品。

公司优势：300999技术支撑+规模效应+渠道下沉。

公司引出国人在食用油领域的消费升级革命，在食用油领域处于市公司深度研究场领导者地位；注重研发创新，目前油脂研发技术位于行业前列。

公司2019年行业整合+油米面结构升级营收达到1707亿元，扣非后归母净利润达到44.78亿。

基于庞看好龙头空间大体量，进行全国化布局，有效降低生产成本和运输成本。

渠道方面，下沉能国金证券力强，厨房产品深度覆盖各类消费场景。

本次计划募集资金138.7亿元，全部用于厨房产品的产能建设，预计新增压榨、精炼产能463.5、198万吨/年；水稻、小麦、面粉加工产能49.5、300.8、210万吨金龙鱼/年。

投资建议基于行业集中度提升和结构升级趋势，以及公司的规模优势和渠道优势，预计2020-2022年公300999司营收为1946/2075/2147亿元，净利润为70.14/77.74/84.84亿元，对应EPS为1.29/1.43/1.57元。

估值给予公司2020年25倍估值，目标价32.2公司深度研究5元，给予“买入”评级。

风险宏观经济下行/原材料价格波动/行业竞争行业整合+油米面结构升级加剧/食品安全问题/金融衍生品交易。