中信证券-天邦股份-002124-2020年9月月报及三季报业绩预告点评：生猪盈利释放，Q3业绩预期高增-201009

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猪价高位盘整，公司成本逐季下降，业中信证券绩有望高增。

我们维持2020/21/22年EPS预测为3.天邦股份74/2.09/2.25元，维持“买入”评级。

公司公布9月出栏及前三季度业绩预告，我们对此点评如下：仔猪、肥猪带动，9月002124出栏超预期。

公司9月出栏商品猪41.62万头（1-9月累计销售商品猪202.53万头），环比增长66%，实现销售收入112020年9月月报及三季报业绩预告点评.2亿元，环比+28.24%。

9月出栏大增主要系仔猪、肥猪带动所致，预估9生猪盈利释放月仔猪超25万头（环比翻番），肥猪超13万头，环比增长较快。

9月公司肥猪均价3Q3业绩预期高增2.44元/公斤，环比-11.43%。

头均盈利处高位中信证券，Q3业绩亮眼。

公司预计前三季度盈利28亿元-29亿元，同比增加23,349.21%-24,186.68%，其中单三季度盈利天邦股份12.65亿元-13.65亿元，同比增长233.56%-259.93%。

我们预估公司Q3生猪板块利润超13亿元，Q3合计出栏90.55万头，头均盈利超1400021240元。

分拆来看，2020年9月月报及三季报业绩预告点评预测Q3仔猪占比50%-60%，肥猪占比近30%，肥猪均价33-34元/公斤，创历史季度新高。

生猪盈利释放而随着防非水平的提升和产能释放，公司肥猪成本亦逐季下降，我们预估Q3自养肥猪完全成本已降至20-23元/公斤。

公司母猪Q3业绩预期高增稳步扩充，8月底能繁已达31万头（6月底为26万头），有效支撑2021年高出栏。

中长期看，公司养殖布局衡水、东营、淮安、阜阳、杭州、贵港六大基地中信证券（每个基地目标500万头），通过全产业链模式发展，打造基地产品中心+城市群服务中心+品牌建设中心的深度供应链生态圈。

天邦股份猪价高位盘整，全年盈利可观。

三季度以来，受南方降水、进口受阻等影响，猪价处相对高位，Q3行业生猪均价36.48元/公斤，尽管9月以来生猪价格有所回落（9月30日生猪均价33元/公斤），我们预估2020Q4002124以及2021年猪价仍处于历史高位，后续盈利仍可观。

风险因素：疫情大范围扩散2020年9月月报及三季报业绩预告点评、养殖成本增加、猪价上涨不及预期。

投资建议：猪价高位盘整，生猪盈利释放公司成本逐季下降，业绩有望高增。

我们维持20/21/22年EPS预测为3.74/2.49/2.25元，维Q3业绩预期高增持“买入”评级。