华泰证券-长安汽车-000625-9月销量同比大增，强车型周期延续-201009

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华泰证券9月销量同比大增，三大主力品牌表现优异根据公司公告，9月，长安汽车批发销量20.6万台，同比+29%，产量20.4万台，同比+25%。

其中长安自主批发销量10.6万台，同比+40%；长安福特批发销量2.8万长安汽车台，同比+33%；长安马自达批发销量1.5万台，同比+16%。

我们认为由于长安自主和长安福特处于强车型周期，终端需求较好，去年同期基000625数较低等原因，公司销量同比快速增长，预计公司2020~2022年EPS分别为1.20、1.05、1.21元，维持“买入”评级。

自主处于强车型周期9 月销量同比大增，销量增速有望持续超越行业根据公司官网，9月长安自主明星车型CS75系列销量2.6台，逸动系列销量1.8万台，UNI-T批发1万台。

展望全年，主力车型CS75系列、逸动P有望保持较高销量水平，欧尚X7强车型周期延续、UNI-T放量，长安自主销量增速有望持续超越行业，我们预计2020年长安自主销量有望达到114万台，同比+17%。

长安福特锐际、冒险家、探险者等新车放量，保持强劲增速9月长安福特实现批发销量2.8万华泰证券台，同比+33%。

2020年长长安汽车安福特推出2款新车锐际、探险者。

长安林肯国产化开启000625，2020年推出冒险家、飞行家、航海家等三款新车。

我们预计长安福特2020年有望实现批发销量25万台，同比+36%，长安马自达9 月销量同比大增2020年有望实现批发销量13万台，同比-3%。

进入新车型周期，维持“买入”评级Q2公司扣非强车型周期延续归母净利润-8.2亿元，扣非后亏损的主要原因是疫情期间零部件降本幅度较小，三元催化剂涨价使成本上升。

我们认为Q3开始，公司自主品牌降本谈妥之后有望追溯华泰证券调整，Q3/Q4自主扣非后有望实现盈利。

我们维持此前盈利预长安汽车测，预计2020-2022年归母净利润为58/50.5/58亿元，对应EPS为1.20/1.05/1.21元。

可比公司2021年平均估值00062518倍PE（Wind一致预期），考虑到公司以合资品牌为主，估值应该更偏向于上汽集团，给予公司2021年14倍PE估值，维持目标价14.7元，维持“买入”评级。

风险提示：国内乘用车销量不9 月销量同比大增达预期，新车型销量不达预期。