招商银行-资本市场月报（2020年9月）：10月进入敏感期，大类资产波动加大-200930

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■9月海外市场回顾：海外市场出现明显招商银行调整，黄金与权益市场同步下跌，美元则出现反弹，非美货币走弱。

市场调资本市场月报（2020年9月）整的逻辑我们认为来源于以下两点：第一，财政刺激断档导致市场风险偏好下降；第二，欧洲疫情再度爆发，市场担忧部分欧洲国家采取封锁措施将对经济复苏节奏产生扰动。

■10月海外市场前瞻10月进入敏感期：美债：低波动的延续。

短大类资产波动加大期将仍以区间震荡、低波动形态为主。

汇率：美元或将招商银行延续反弹。

10月正值美国大选窗口期，外部不确定性上升，叠加美元大概率将延续阶段性反弹，预计人民币汇率也将进入资本市场月报（2020年9月）调整期。

黄金：10月进入敏感期短期仍面临波动性。

由于美债名义大类资产波动加大利率在短期内几乎可以视作为一个“不变量”，而美国通胀在四季度可能会面临一次回落，这将对黄金构成一定利空。

■招商银行9月债市回顾：在流动性和基本面共同影响下，9月债券利率走势偏弱，并且来回反复，10年期国债利率波动在3.05-3.15%之间。

■10月债市前瞻：10月债市资本市场月报（2020年9月）利率可能会阶段性修复，不过波动也会加大。

10月流动性较10月进入敏感期9月有一定程度好转，同时债券供给压力在四季度将逐步缓解。

另一方面，美国大选进入辩论阶段大类资产波动加大，容易引发风险偏好反复；同时国内流动性面临扰动。

整体而言，招商银行经济修复延续，在趋势带动下，建议仍以防守为主，不过可关注市场情绪演绎至极致带来的波段机会。

■9月以来A股涨跌不一，仅上证50微幅上涨，创业资本市场月报（2020年9月）板表现最为疲弱。

■股10月进入敏感期市后市行情展望与策略。

当前指数处于估值调整的状态，虽然短期表现疲弱，但我们判断在基本面逐步回暖的背景下，大类资产波动加大指数下行空间有限。

策略上，可关注部分周期行业的潜在机会，以及中长期主线行业的左侧机会，以科技、消费等行业招商银行为代表。