中泰证券-凯普生物-300639-业绩持续超预期，原有主营业务快速恢复中-201009

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事件：公司公告2020年三季报预告，中泰证券预计实现归母净利润2.6-2.9亿元，同比增长147.63-176.20%，扣非净利润2.5-2.8亿元，同比增长153.43-183.66%。

主业恢复+新冠凯普生物增量共同驱动业绩超预期。

根据公司2020Q3预告，前三季度公司归母净利润取中值为2.75亿元，同比增长162%，扣非净利润取中值为2.65亿元，同比增长167%，其中单三季度归母净利润取中值为1.46亿元，同比增长224%，扣非净利润取中值300639为1.42亿元，同比增长229%，较上半年业绩增长进一步加速，主要是随着国内医疗秩序恢复，公司传统核酸试剂销售逐步恢复，叠加新冠检测服务量和试剂出口量继续提升的原因，考虑到国内疫情防控持续趋严，全年业绩有望持续超预期。

HPV、地贫、耳聋等传统核酸试剂盒销售逐步恢复，新冠检测服务+试剂出口持业绩持续超预期续贡献增量。

随着国内医疗秩序逐步恢复，公司传统核酸检测试剂销售逐步恢复，我们预计前三季度传统试剂销售已恢复去年同期水平，同时公司持续加强重磅新品STD十联检的市场推广，预计有望为后续公司业绩加速恢复奠定原有主营业务快速恢复中基础。

此外由于国内疫情防控持续严格，海外疫情反复，公司新冠检测服务+试剂出口继续贡献增量，其中新冠检测服务截止9月初已超过300万例，为公司带来较中泰证券大业绩增量。

疫情后核酸检测项目渗透率有凯普生物望加速提升。

国务院明确提出加强二三级医院、传染病医院等医疗机构核酸检测能力，公司一方面通过与医院共建核酸实验室加强终端粘性，另一方面公司出生缺陷产品具有强消费属性，HPV、STD等项目临床核酸检测渗透率低，随着医院核酸检测动力300639加强，传统主业销售有望进一步加速。

盈利预测与估值：根据2020Q3预告，我们微调了盈利预测，预计2020-2022年公司收入13.79、16.37、19.33亿元，同比增长89.06%、18.69%、18.08%，业绩持续超预期归母净利润3.75、4.14、5.20亿元，同比增长154.46%、10.57%、25.55%（调整前为152%、16%、25%），对应EPS为1.56、1.72、2.16。

目前公司股价原有主营业务快速恢复中对应2020年32倍PE，考虑新冠试剂+服务持续贡献增量，核酸实验室建设带来传统项目渗透率加速提升，公司业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，新冠疫情持续时间中泰证券不确定风险。